_招商证券-100531-股指期货月度报告-期货上市运行平稳，套利交易收益可观.pdf

研究报告 | 金融工程 股指期货 期货上市运行平稳，套利交易收益可观 2010 年5 月26 日 股指期货月度报告 （2010.4.16 －2010.5.21 ） 期货合约价格暴跌，成交规模超过预期。股指期货合约上市首个交易月，股 期货价格走势 票市场遭遇国内宏观调控和海外金融危机的双重打击，沪深 300 指数大幅下 3600 HS300 IF1005 IF1006 IF1009 IF1012 3500 跌 18.43%，直接带动四个期货合约同步出现单边下跌，累计跌幅均超过 19%。 3400 3300 期货市场成交规模远超市场预期，日均成交额达到 1758 亿元，超过现货市场 3200 3100 3000 成交总额。期货持仓量处于低位，累计持仓量不到 2 万张。 2900 2800 2700 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 期货定价效率较高，基差运行基本平稳。以沪深 300 指数和期货合约的一分 4 4 4 4 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 1 1 2 2 2 2 2 3 0 0 0 0 1 1 1 1 1 2 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 钟高频交易数据进行分析，当月合约 IF1005 相对现货指数的基差平均值为 资料来源：招商证券研发中心 1.12%，最大值为3.21% ，最小值为-0.84%。次月合约 IF1006 相对于现货指 期货市场成交 数的的基差平均值为 2.28% ，最大值为4.70% ，最小值为-0.62%。总体来看， 3500 期货 现货 基差都维持在一个相对合理的水平，没有出现期货价格大幅偏离现货的情况。 3000 2500 2000 三种套利策略均可获得可观收益。根据我们对历史高频数据的回溯测试，采 1500 1000 用 15%预期收益的成本法进行期现套利，当月合约 IF1005 可以进行 3 次套利 500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 交易，累计收益为 2.92%；次月合约 IF1006 进行 2 次套利交易，累计收益为 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 1 1 2 2 2 2