兴业证券-2015年家电行业投资策略：波澜不惊、惊鸿一瞥.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 家用电器 ＃title ＃ 波澜不惊、惊鸿一瞥 ＃ ——2014 年家电行业投资策略 ＃investSuggestion ＃ (维持 ） 推荐 investS uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2013 年11 月18 日 行 ge ＃ 业 重点公司 投资要点 投 重点公司 13E 14E 评级 ＃summary ＃ 资 格力电器 3.40 3.90 买入  家电板块具备丰厚稳定的投资价值。家电板块的核心逻辑是竞争格局稳 策 合肥三洋 0.50 0.70 买入 定，龙头企业高ROE 下给板块带来稳定的投资回报率。在需求稳定增长， 成本低位的背景下，家电行业业绩确定性增长，行业投资价值凸现，板块 略 老板电器 1.47 1.91 增持 维持“推荐”评级。 美的集团 4.38 5.47 增持  2014 年，行业最大的变量在下游渠道，线上销售占比提升迅速。随着电 青岛海尔 1.55 1.77 增持 子商务渠道的迅速发展，家电行业的线上销售占比提升迅猛，2013 年 1-9 ＃relatedReport ＃ 月份的线上占比分别为：彩电8%、洗衣机6%、冰箱4% 、空调3%、小 相关报告 《空调业务是板块3 季度靓丽 家电15%左右。2014 年，这一销量占比预计进一步快速提升。 的主要因素——家用电器行业  线上渠道的兴起有利于提高家电行业整体的议价能力。电子商务渠道的迅 研究周报》2013-11-10 《子行业表现分化，白电最佳 速崛起，突破了传统零售渠道的垄断，使得家电的下游渠道变得更为分散， ——家电行业2013 年3 季报总 原先受制于苏宁+国美渠道双寡头的家电企业的议价能力获得明显提升。 结》2013-11-02 《空调领跑十一零售市场——  新兴渠道的快速发展中，率先主动契合电商渠道发展的家电品牌将最先受 家用电器行业研究周报 （2013/10/07-2013/10/13 ）》 益。渠道的分散，给家电企业提供了一个新的销售模式，率先试水新渠道 2013-10-15 的家电企业最先受益。参考2013 年 “双11”的表现，白电品牌以海尔、 ＃emailAuthor ＃ 三洋为代表；彩电以创维、海信为代表；小家电以九阳为代表；厨电以老 分析师： 姚永华 板为代表。 yaoyh@  自下而上的角度，关注基本面重大变化的公司：合肥三洋。在对行业需求、 S0190512080007 成本、竞争结构等因素