Hurst指数在股票市场有效性分析中的应用.pdfVIP

( ) 第 19 卷第 3 期 总第 105 期 V ol. 19, N o. 3 　　　　 　系　统　工　程　　　　　　　　　　 2001 年 5 月　　　　　　　　　　　 System s Engineering　　　　　　　　　　M ay. , 2001　 文章编号:(2001) H urst 指数在股票市场有效性分析中的应用 叶中行, 曹奕剑 (上海交通大学 应用数学系, 上海　200030) 摘　要: H urst 指数是一个在混沌和分形学科中判断时间序列混沌性和成群性的统计参数。 本文计算了实际股票市场股票对数收益率的H urst 指数, 认为在一定条件下股票运动并不满 ( 足布朗运动模型, 也就意味着该证券市场不是有效的。本文采用的方法是对短时间 短到分 ) 钟 内的收益率统计H urst 指数, 从而判断市场中是否有大户操纵的行为。作者认为 H urst 指 数在证券投资中有一定的参考价值, 对长期的投资决策可以发生影响。 关键词: 有效市场; H urst 指数; 对数收益率; 布朗运动模型 中图分类号: F 121　　　文献标识码: A 金融资产与普通实物商品的重要区别是价值的来源。金融资产的价值不与商品的使用价值相联系, 更多 取决于信用及未来盈利能力。信息能否有效利用, 足以反映金融资产的真正价值, 是一个值得探究的问题。有 关这方面的研究称之为有效市场假设。如果在完全有效的资本市场上, 证券价格完全能够反映信息蕴涵的价 值。收益率的波动不能用过去的收益率来预测。股票的收益率此时是随机游走, 服从布朗运动模型、正态分 布[1, 2 ]。本文用H urst 指数研究了实际市场的数据, 认为至少在一部分市场中, 股价的变化并不能反映市场的 有效性。在本文所用的采样方法下, 我们认为H urst 指数还有指导投资的价值。 1　有效市场的条件 有效市场假设用数学语言描述就是所谓的 EM H 方程, 即 P t+ 1 E I t = P t 1 + rt 其中, ( ) 表示在时间 的无风险利率, 表示在时间 的资产价格, 表示在时 E · ·表示条件数学期望, rt t P t t I t 间 获取的信息集合。有效市场按照所含信息从多到少的顺序分为强形式、半强形式和弱形式。 t 一个市场要是有效的, 至少应包括以下因素: 其一, 信息的有效性, 即资本市场上价格能否及时、充分地反 映信息; 其二, 金融硬软件设施的有效性, 即资本市场的金融服务要完善, 市场规模要充分大到足以消除个体 的影响; 其三, 完全保险的有效性, 即个体在市场上能随时进行交易; 其四, 评价的有效性, 即投资者对未来的 评价在今后可以为市场所实证。 ( ) 根据上述的因素, 我们可以设想, 如果一个市场有如下特征之一, 这个市场就不一定是有效的: