中小企业私募债券增信面临的困惑及相关建议.pdf

债 券 热 点 追 踪 中小企业私募债券增信面临的困惑 及相关建议 摘要：本文结合工作实践 , 介绍了近期已发行中小企业私募债券所采取的增信措施，阐 俞子耀 述了中小企业私募债券在增信中面临的困惑，通过对传统增信措施的选择分析及借鉴国 王俊如 际经验,提出完善中小企业私募债券增信方式的相关建议。 关键词：中小企业私募债券 债券增信 担保机构 风险缓释工具 增信是对金融产品的原始信用进行辨析、分 家中小企业私募债券的备案，除极个别情况外， 离、重组和提升的过程。通过对中小企业私募债券 绝大部分项目都提供了增信措施，增信方式主要 进行增信，可以在一定程度上降低债券违约概率或 包括第三方保证（大型企业、专业担保公司以及 减少违约损失率，从而降低债券持有人承担的违约 个人无限连带责任担保）、抵押（土地、房产抵押）、 风险和损失，提高债券信用等级，吸引市场投资者， 质押（上市公司股权、应收账款质押）、债转股条 降低债券融资成本。 款设计等诸多形式。既有单独使用，也有结合使用， 2012 年 6 月 8 日，国内第一单中小企业私募 如自有资产抵押增信与第三方担保增信结合使用， 债券“12 苏镀膜债”诞生；2013 年 1 月 25 日，国 含权条款与第三方保证担保结合运用等。从债券 内第一单中小企业集合私募债券“12 冠耀集”成 投资市场反响来看，以优质资产抵（质）押、资 功发行，两个项目均采取了增信措施。笔者直接参 信评级良好的第三方担保作为增信措施是目前机 与了这两个项目，并在工作实务中发现，中小企业 构投资者，包括券商自营、资管产品以及基金专 私募债券在增信过程中尚面临较多困惑。 户最为认可的增信方式。 在实际操作中，由于优质资产抵（质）押标 已发中小企业私募债券增信措施 的物在他项权证办理时往往会受到限制，第三方 截至今年 2 月底，沪深交易所已累计接受 246 保证方式更为普遍。如“12 苏镀膜债”和“12 冠 56 债券 2013.3 债 券 热 点 追 踪 耀集”，分别由苏 债券提供担保时， 州国发中小企业担 一般都需要企业 保有限公司和广州 提供相应的反担 市凯得融资担保有 保措施，如提供 限公司提供第三方 土地、房产、股 全额担保。据初步 票债券等资产或 估算，大约 9 成的 权益作为反担保， 私募债券采用了第 但一般能顺利满 三方