可持续增长模型应用评价.pdfVIP

口财会月刊 ·全国优秀经济期刊 可 持 续 增 长 模 型 应 用 评 价 史东雨 (洛 阳理工学院 河南洛 阳 471023) 【摘要】本文基于可持续增长对于企业管理的重要性 ，对几种可持续增长模型进行 了比较分析和数据验证，并对相关 模型进行 了评价。 【关键词】可持续增长模型 非均衡可持续增长 可持续增长率 一 、 可持续增长模型 根据范霍恩的定义，可持续增长率表示在预定的经营比 可持续增长率(SGR)是由美国华盛顿大学教授 、资深财 率、负债比率和股利支付比率 目标值基础上，公司可能达到的 务学专家罗伯特 ·C．希金斯在1981年提出的全新财务管理概 销售额的最大年增长率。范霍恩的基本思路与希金斯是一致 念。希金斯定义的可持续增长率为：在不需要耗尽财务资源的 的，即资产的增加 (资金的运用)必须等于负债和股东权益的 情况下，公司销售收入所能达到的最大增长比率。从他设置的 增加 (资金的来源)，但他们推导出的模型等式却不相同。范霍 研究条件和研究的结果来看，可持续增长率是指在不需要耗 恩与希金斯的最大区别就是强调可持续增长率是 目标值而不 尽内源性股权资本的情况下，公司销售收入所能增长的最大 是实际值。范霍恩的定义隐含了一层含义：可持续增长率是事 比率。在既定的经营效率(资产周转率、销售净利率)、财务政 先根据 目标财务比率来计算的，而不是事后计算的，不是事后 策 (财务杠杆、股利支付率)和其他假设条件下，限制企业销售 的分析。希金斯的定义没有这种限定，他认为可持续增长率如 收入增长的因素是企业资产增长率，限制资产增长的因素是 同任何其他财务比率一样 ，既可以事先按 目标值计算，也可以 资金来源增长率，限制资金来源增长的因素是内源性股权增 事后按实际值计算。 长率。 值得注意的是，范霍恩还提出了一个非均衡增长条件下 希金斯定义可持续增长率的基本思路为：可持续增长 的可持续增长模型，这个模型的前提与希金斯模型略有不同， 率=股东权益增长率。假设条件为：①公司管理层不能或不愿 它是建立在保持 “与金融市场状况相符合的销售增长率”基础 意发售新股；②公司已经有且打算继续维持一个 目标资本结 之上的，所以它打破了前两种模型的假设。非均衡可持续增长 构和 目标股利政策，其基本思想是保持 目前的财务结构和与 模型的假设条件为：①权益增长和销售增长在整个时期不平 此有关的财务风险，按照股东权益的增长比率增加负债，不改 衡；②按照公司愿意支付的绝对数量的红利制定股利分配政 变公司的财务结构，不消耗公司的财务资源；③公司的销售净 策；③允许在一定年限内卖出普通股。基于上述假设，可得出： 利率维持当前的水平，并且涵盖负债的利息；④公司的资产周 转率维持当前的水平。在以上假设条件下，希金斯推导出了计 E‘％+NewEq-Div)(韭A S — — SGR=— — …—— I(—)』一一1 算可持续增长率的公式： 1一 )(Ai八S) … 、 股东权益本期增加 本期净利润×本期留存收益率 一 期初股东权益 期初股东权益