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第五章 证券发行市场 第一节 证券发行市场的构成与发行方式 一、证券发行市场的特点与结构 二、证券发行方式 三、股票的初次发行与增资方式 四、我国股票发行方式的演变 一、证券发行市场的特点与结构 （一）证券发行市场及其特点 证券发行市场是证券从发行人手中转移到认购人手中的场所，又称为初级市场或一级市场。 证券发行市场是整个证券市场的基础。 一、证券发行市场的特点与结构 证券发行市场具有以下特点： 1、证券发行是直接融资的实现形式。 2、证券发行市场是个无形市场。通常不存在具体的市场形式和固定场所是个抽象的、观念上的市场。 3、证券发行市场的证券具有不可逆转性。只能由发行人流向认购人，这是证券发行市场与证券交易市场的一个重要区别。 （二）证券发行市场的结构 证券发行市场由证券发行人，证券认购人，证券承销商和专业服务机构构成。 1．证券发行人 2．证券认购人 3．证券承销商 4．专业服务机构 二、证券发行方式 （一）按发行对象分类可分为公募发行和私募发行 1．公募发行（Public Placement） 公募发行也称公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发售证券的发行方式。 二、证券发行方式 公募发行的有利之处： 首先，以众多投资者为发行对象，发行数量多筹资潜力大； 其次，投资者范围大，可避免证券过于集中或被少数人操纵； 再次，只有公开发行的证券可申请在 证券交易所上市。 公募发行是证券发行中最常见、最基本的发行方式，适合于发行数量多、筹资额大、准备申请上市的发行人。（社会募集与定向募集？） 二、证券发行方式 2.私募发行（Private Placement） 也称不公开发行或私下发行、内部发行，是指以少数特定投资者为对象的发行。 私募发行的对象有两类：一类是老股东或员工；另一类是投资基金、社会保险基金、保险公司、商业银行等金融机构以及与发行人有密切业务往来关系的企业等机构投资者。 二、证券发行方式 （二）按有无发行中介分类可分为直接发行和间接发行 1．直接发行 发行成本较低；发行由发行者负担发行责任和风险，比较适合于公司内部集资，主要面向与发行者有业务往来关系的机构。 2．间接发行 能在较短的时间内筹足所需资金；但发行成本较高，比较筹资额大的公司。 二、证券发行方式 （三）按证券发行条件及投资者的决定方式划分为招标发行和议价发行 1．招标发行 （1）竞争性投标。由各证券经营商主动出价投标，按出价多少从高到低的次序配售，一直到发售完毕。 从确定中标的规则看，有单一价格的荷兰式招标（Dutch Bidding）与多种价格的美国式招标（American Bidding ） 。 二、证券发行方式 （2）非竞争性投标。 投资者只申请购买证券数量，由证券发行单位根据申请时间的先后，按当天成交最高价与最低价的中间价进行配售的发行办法。 招标发行是公开进行的，也称“公募招标”。招标发行不允许投资者议价。 二、证券发行方式 2．议价发行 证券发行者与证券承销商就证券发行价、手续费等权责事项充分商讨后再发行或推销的一种发行方式。这种方式兼顾到多方利益。 二、证券发行方式 （四）担保发行 担保发行是指发行证券单位为了提高证券信誉，增加投资人的安全感和吸引力，采用某种方式承诺，保证到期支付证券收益(股票为股息红利，债券为本息）的一种发行方式。主要是债券发行采用此方式。 二、证券发行方式 1．信用担保发行。 证券的发行没有任何担保品，仅凭债券发行者的信用。这有两种形式，一是以自身的信用能力作为担保；另一种是凭借他人的信用作担保，即依托某一担保人的信用担保发行。 2．实物担保发行。 债券发行者用实物作抵押或补偿，保证债券到期还本付息的方式。发行者一旦到期不能或无法按约支付债券本息时，则应用担保实物进行清偿。 二、证券发行方式 3．产品担保发行。 发行债券的企业或公司用产品作为担保品的发行方式。 4．证券担保发行。 债券发行者用自己所持有的其他有价证券作为发行债券的担保品。用于担保的有价证券包括股票、企业（公司）债券、政府债券、金融债券等。 三、股票的初次发行与增资发行 股票发行方式按目的不同，可分为初次发行和增资发行。 1．初次发行 新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。前两种情形又称设立发行，后一种发行又称首次公开发行（IPO）。通过初次发行，发行人不仅募集到所需资金，而且完成了股份有限公司的设立