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债市本命年_2015年宏观经济及利率市场展望.pdf
中金公司固定收益研究 债市本命年 ——2014年宏观经济和利率市场展望 陈健恒 分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011 刘明曦 分析员，SAC执业证书编号：S0080511080002 2013年12月30 日 第一章 房地产销售和投资将放缓 房地产是当前经济的最关键变量 房地产投资是三大投资 之一，占比呈上升趋势 ，对基建和制造业投资 也有间接影响 房地产销售 房地产投资影 影响家电、 响铁矿砂、有 家具、建材 色金属等主要 等相关消费 投资 商品的一般贸 易进口 消费 净出口 房地产 房地产土地出 狭义流动性 通胀 让金影响财政 房地产价格影 存款 响CPI 中居住 广义流动性 价格，继而影 响劳动力成本 房地产景气度 影响国际资本 和其他消费品 流动，继而影 和服务价格 响外汇占款 房地产销售影响个人按 揭贷款 房地产企业是非标资产 的主要融资方之一 2 房地产销售将放缓——周期向下，中枢下移 我们认为2014 年房地产销售 房地产销售面积增速 增速将出现放缓，主要基于以 下理由： 60 % 全年增速 前9月累计增速 首先，如果观察01年以来房地 50 产销售面积增速的波动，可以 40 看到两个特征：1) 以1年为周 30 期的均值回归，与居民购房意 20 愿的波动明显大于购房能力波 10 动有关，也受到基数效应的影 0 响；2) 中枢逐年下降，与城市 -10 人口和人均住房面积增速的下 -20 降有关。从这个角度看 ， -30 2013 年房地产销售面积增速 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
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