当前人民币汇率制度下货币反替代现象――基于货币替代免行动区间理论分析.pdfVIP

金融在线 当前人民币汇率制度下的货币反替代现象 ——基于货币替代的“免行动区间”理论分析 金巧兰 (扬州大学商学院，江苏扬州225009) 摘要：近年来，在人民币升值预期的作用下，出现了居民增持本币资产和减持外币资产，导致基础货币过度投放进而 造成货币过量供给这一“货币反替代”问题。货币反替代导致国内流通领域中外币通过各种渠道转化为本币，扰乱了 正常的金融秩序，削弱该国货币当局对金融体系的控制权，妨碍货币政策的独立性并影响货币政策对宏观经济的效 用。因此完善现行的外汇管理体制、加快人民币的国际化、保持汇率制度的灵活性等是解决货币反替代的对策。 关键词：货币替代；反货币替代；影响因素；对策 在开放经济背景下，特别是近年来人民币升值压力下， 中国出现了与货币替代相反的一种现象，可称之为“货币反 J 替代”现象。本文从反货币替代的“免行动区间”理论人手， 分析货币反替代成因及其对经济的负作用，并探讨有效抑制 S=双p) 货币反替代的策略。 ／一 一、反货币替代的“免行动区间”理论 反替代／ 替代 p2箐 七 所谓货币反替代是指在一国的经济发展过程中，居民在 ／4 本币坚挺H存在升值趋势下，普遍看好本币的币值或在本币 Si嗵(p) 货币资产收益率明显高于外国货币资产收益率时，改变原来 对外币的偏好，从而抛售外币资产，持有本币资产，使外币过 s1 分集中于中央银行的行为和现象。 图1 赁币替代的“免行动区间”示意图 A．Ro— 美国芝加哥大学的PabloE．Guidotti和Carlos 币替代的成本，从『『ii令微观经济主体丧失进行反替代的动 driguez在研究了拉美国家的美元化问题之后，专注于这些 机；而要想根本f：消除反货币替代也就是避免使外币过度集 国家发生货币替代的原因以及如何达到彻底防治替代的目 中于中央银行的现象，则还需令反货币替代的收益小于反替 的，并由此归纳出了反货币替代的“免行动区间”理论。其核 代的成本，从微观层面上遏制反替代的动机。 心内容是：只有使反替代的收益大于反替代的成本时。货币 替代现象才会得到有效的扭转。并根据前提条件货币替代 二、当前出现货币反替代现象的原因及影响分析 是有成本的，反替代也有成本、利率平价成立及购买力平价 (一)当前出现货币反替代现象的原因 成立，得出货币替代的“免行动区间”示意图，见图1。图1 我国日前所出现的货币反替代仪仪是暂时的。这是因 中，k表示货币替代的成本，一k表示反货币替代的成本』D= 为，货币反替代从根本上取决于两困经济实力的对比，我国 一 一* 作为一个发展中的大国，经济总体水平与先进发达冈家如美 写}，表示货币替代的收益(丌，丌。分别为本国、外国的通 l1_l 国相比还存在较大差距。因此在今后相当长的一段时期内， 货膨胀率)，s箭头表示货币替代(美元化)程度，s1箭头表示要想人民币