二十国集团框架下的国际货币体系改革.pdfVIP

二十国集团框架下的国际货币体系改革 （发表在《全球化》杂志2011 年第2 期） 中国国际经济交流中心 徐洪才教授 一、二十国集团在国际货币体系改革中作用 二十国集团（G20 ）峰会诞生在全球金融危机蔓延之时，两 年多来，在促进国际协调与合作、改革国际金融机构治理、加强 国际金融监管和G20 峰会机制化等方面取得了可喜成果。目前， G20 正在讨论的重要问题包括：全球经济治理改革，国际资本流 动管理，国际储备货币多元化，经济政策溢出效应，汇率政策与 汇率稳定，宏观审慎管理与金融稳定，反对贸易保护主义，加强 金融监管，全球经济再平衡，世界经济恢复与可持续发展等。 G20 诞生的初衷是为了共同应对全球金融危机，后来逐渐演 变成为国际社会协调重要经济事务的平台，已经树立了良好的国 际形象，有继续存在的必要，也有拓展作用空间的潜力。目前迫 切需要妥善处理G20 与其他国际机构关系，G20 的权威性、代 表性和机制化，发达国家和发展中国家利益冲突，美国独霸世界 和世界多极化发展之间的矛盾等问题，特别是如何发挥G20 在 促进国际货币体系改革中作用问题。 2011 年，法国是G20 轮值国主席，法国总统尼古拉·萨科奇 和国际货币基金组织（IMF ）总裁斯特劳斯·卡恩都是法国人，都 想在国际货币体系改革方面有所作为，国际货币体系改革面临新 的机遇。 二、现行国际货币体系存在六大突出问题 第一，美元主导。世界各国对美联储发行美元没有任何约束， 现行国际货币体系既缺乏稳定性，也缺乏公平性；也就是，只允 许美国有独立的货币政策，其余国家都必须看美国的脸色。由此 引发了国际资本无序流动和汇率异常波动，影响了全球金融稳 定。为了应对国际投机资本冲击，发展中国家被迫积累了大量外 汇储备，通过真实资源与美国交换，换来美元纸币，再用美元购 买美国国债，不仅收益率非常低，而且面临资产贬值的风险。 第二，新特里芬悖论。世界贸易成了“美国发行美元纸币， 世界其他国家生产产品换取美元纸币、再将美元纸币回流到美 国” 的游戏。国际货币体系稳定取决于美元币值稳定，而美元币 值稳定取决于美国经常账户平衡，但全球清偿力供应依赖于美国 经常账户逆差，美国“铸币税”特权又推动美国经常账户逆差扩 大，影响到美元币值稳定，进而影响到美元国际地位。 第三，“美德两难”。贸易逆差国对顺差国货币升值施加压 力，强化了顺差国美元资产持有者对本币升值的预期，从而导致 “ 自我实现” 的挤兑现象。一旦出现用美元挤兑本币，该国就陷入 本币升值难、不升值也难的窘境。若让本币升值，该国经济将最 终陷入通货紧缩和零利率的流动性陷阱；若不让本币升值，将遭 致逆差国贸易制裁，同样蒙受很大经济损失。 第四，“美元陷阱”。一是经济发展模式陷阱。“外围国”偏好 美元储备，大多采取出口导向型战略，形成本国经济过度依赖出 口、内需不足的经济发展模式。二是外汇储备陷阱。持有大量外 汇储备的“外围国” 陷入“增持美元储备→增加汇率风险；减持美 元储备→美元贬值→外汇资产缩水” 的“两难冲突”。三是投资亏 损陷阱。“外围国”外汇储备主要投资渠道是购买年收益率仅为 2%~4 ％的美国国债，同时“外围国”为吸引FDI 付出了昂贵的财 务成本、环境成本和社会成本。 第五，金融危机传导的“棘轮效应” （ratchet effects ），即美 元主导国际货币体系加剧了金融危机积聚和扩散。最近30 多年 来，有近百个国家发生金融危机，这些危机具有以下特点：一是 “外围国”金融危机一般都与美国经济政策密切相关，而“外围国” 金融风险只能在同类国家之间传递；二是美国金融危机主要是自 身原因造成的，但很容易通过各种渠道传递到全世界。发展中国 家经常成为国际资本冲击对象，一旦金融危机发生，美元总是充 当全球“避风港” 的角色。 第六，全球流动性过剩。美联储货币政策导致了美元周期性 贬值、全球流动性过剩和通货膨胀。近年来，全球石油和大宗商 品价格暴涨，根源就是美元发行过度。1973 年美元与黄金脱钩 以来，美元汇率与大宗商品、黄金和原油价格走势明显负相关。 2008 年全球金融危机爆发之后，美联储已经两次实行定量宽松 的货币政策，这为全球通货膨胀、也为国际热钱冲击和金融不稳 定埋下了隐患。 三、近期国际货币体系改革的一些观点 不久前，萨科奇总统提出，国