基于面板协整理论分析企业并购绩效的微观因素.pdfVIP

金融在线 基于面板协整理论分析企业并购绩效的微观因素 庞晓波余燕妮 (吉林大学数量经济研究中心，吉林大学130021) 摘要：并购是企业寻求快速成长与发展的重要手段。什么样的微观因素影响了企业并购绩效问题，学术界一直 存在着较多的争议。本文利用DEA方法测度了上市企业的并购绩效．并在此基础上利用非参数面板协整模型分析 了微观各个因素对于企业并购绩效的影响。结论表明：第一，净资产盈利能力较强的企业，企业并购绩效较高；第二， 有形资产水平比例较高的企业，其并购绩效显著较小；第三，资产规模大的企业，提高了企业并购绩效；第四，影响企 业并购绩效的各个因素具有不同的短期效应。 关键词：并购绩效；非参数面板协整；微观因素 一、引言及文献综述 购的长期绩效非负(甚至为正)；现金支付的并购样本长期绩 并购时仓业寻求快速成长与发展的莺耍手段，是企业持 续经营过程中的重要战略行为之一。在两方成熟资本市场 (2003)认为，无效资本市场导致的误定价是公司接管的重要 上，自1895年～1904年第一次并购浪潮开始，至今已经历 3732起并购事件为样本，检验r市场误定价对公司接管行 了五次并购浪潮，最近～次并购浪潮发生于1992年～2000 年。国外对于并购的研究已经非常深入和细致，形成了比较 为的影响，实证证据支持误定价理论。国内学者也展开了相 完整的框架和体系。在我国，随着20世纪80年代开始F放 企业经营权，扩大企业自主权，形成相对独立的经营主体和 的卜市公司数据．研究发现．资金的流人、流_【{j与公司实施多 利益主体，企她的并购行为开始出现。 元化决策的町能卞掌呈负相关关系。即对外部资本市场依赖较 小的公司更可能进行多元化经营。而在其文中，苏冬蔚指 Agrawal和Jaffe(2000)总结了1974年～1998年的22 项收购公司长期绩效的研究报告，所研究的样本公司年度为 出．现阶段我闻多兀化经营的上市公司存在多元化溢价，因 此，苏冬蔚认为我国多元化企业的内部资本市场可能较为有 1941年～1993年，长期绩效研究时段为11个月到70个月 不等，得出的总结性结论是：兼并的长期绩效为负，而要约收 效。李增泉等主张用“掏卒”和支持假说来解释我I司的并购 现象．认为上l订公司对非上市公司的并购行为是地方政府和 医院中占用的病床的天数除以实际的开放总病床的天数然 三、总结 后冉乘以百分之百，这样得出的结果就是医院病人病床的使 为了使医院经济管理评价指标体系研究能够顺利的进 用率。 行，就要完善操作方法，并且要根据医院的总体和现状进行 二、医院经济管理评价指标体系研究的主要特点 有效的评价。评价的时候要做到科学，并H非常规范，要在 1．规范和科学性 实际的．L作中，不断地进行总结和分析、研究。在医院经济 在医院经济管理评价指标体系研究的过程中．其中医院 管理评价指标体系研究的前提下，要对医院的经济管理进行 的每一个指标的建市都要有规范的合理的．科学的完整的体 完善．并且控制好医院所需要的成本费用．I口j时还要对医院 系。每个指标都有其蕴含的意义，具有一定的代表性。 的未来前景存个系统的规划．并且能够提高医院的服务水 2．操作性很强 平，进而提高跃院的经济效益。 医院中每个指标运用到实际的工作中的时候。主要是要 进行简单的应用，同时还要进行收集一些数据，在进行评价 参考文献： 的时