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i美股投资研报--Yandex(2011年5月版) 　2011-05-23 20:14:19　来源： i美股 原文链接　作者：李雪　 （图片来源于Yandex路演PPT） “Yandex如何成就为今日的Yandex？”该公司创始人兼CEO Arkady Volozh在路演时用五个词语来回答这个问题，即“Technology，Technology，Technology，Local Focus and Culture”。 技术：Yandex（下文简称“该公司”）非常重视自主有哪些信誉好的足球投注网站等技术的研发，公司的发展和技术研发密不可分； 本土化：该公司自比为中国的百度、韩国的Naver，基于俄语语言基础重视为俄语用户提供包括有哪些信誉好的足球投注网站在内的全方位服务，2010年来自俄罗斯的收入占其总收入的98%； 文化：该公司在俄罗斯成立数据研究中心，培养技术人才，公司和整个俄罗斯尊重技术文化； 13亿美元：这是此次该公司IPO融资13亿美元，或创造自2004年谷歌17亿美元之后互联网企业最大融资规模。 80亿美元：发行价确定为25美元，以此计算该公司估值已超80亿美元； 65%：2011年一季度该公司有哪些信誉好的足球投注网站主页yandex.ru在俄市场份额上升至65%，谷歌为22%。 这家在荷兰海牙注册的俄罗斯有哪些信誉好的足球投注网站巨头Yandex拟在5月24日登陆纳斯达克，发行价25美元，此前将发行价区间由20-22美元上调至24-25美元。总共预计发行5217万份A类普通股，总股本为3.2亿份（包括A类和B类普通股）。 该公司业务发展的同时，一方面面临着谷歌、俄本土首席门户网站Mail.ru等强有力的竞争，另一方面也受俄罗斯广告市场周期性波动、对合作伙伴的严重过依赖以及监管和政策等等风险影响。 本文将从该公司发展概况、业务模式、财务分析、头号劲敌、整体竞争格局、行业分析、风险提示、募集资金用途和股权结构等九个方面具体分析。 一、发展概况 第一阶段（1997年~2002年）：技术先行 不断推出新业务 技术先行：Yandex的历史可以追溯至1990年，当时Arcadia公司（后改名为CompTek）最先开发出两种信息有哪些信誉好的足球投注网站系统：国际货物分类器和商品服务分类器。1993年，CompTek创始人开发出Yandex，作为俄语的有哪些信誉好的足球投注网站机制。 独立发展：1997年，推出yandex.ru 网站，该公司正式创立。Yandex率先在俄罗斯互联网引入关联广告，并且1998年在 Yandex.ru 刊登了第一个关联广告。2000年Yandex LLC成立，成为独立运营公司， Ru-Net Holdings（Baring Vostok Capital Partners的附属公司）投资5300万美元。 技术升级 ：Yandex有哪些信誉好的足球投注网站引擎使用其专有“并行数据阵列”有哪些信誉好的足球投注网站技术。2000年，Yandex引入了新闻和购物有哪些信誉好的足球投注网站能力，时至今日其所提供的服务已经扩大到对新闻、地图、商品、本地地址、博客、图片等进行专业化、平行有哪些信誉好的足球投注网站。2002年初，该公司和PayCash集团引入一种数字货币新系统Yandex.Money，为俄罗斯互联网提供通用的在线支付环境。该年底，Yandex推出虚拟购物服务Yandex.Market。 第二阶段（2003年~2005年）：全面盈利 业务地域扩张 全面盈利：2002年底该公司首度实现盈利，2003年开始全面盈利。2004年销售额达1800万美元，较2002年增长10倍；净利润达到700万美元，有哪些信誉好的足球投注网站引擎的广告收入为主要营收来源，占总营收比为75%。 拓展业务：2004年该公司主要精力是进行区域化，Yandex.Goroda (Yandex.Cities) 服务吸引到相当一部分合作伙伴。该年度Yandex推出“清理邮箱”业务，使用户邮箱免于受到垃圾邮件和病毒的侵入。目前，Yandex邮箱为用户提供无线存储空间，用户能自行拦截邮箱广告。Yandex拥有拦截垃圾邮件的Spamooborona软件专利权，次年商业化进行销售。此外，该公司推出Yandex.WiFi，进军无线互联网。 2005年该公司陆续推出新的业务包括Yandex.Addresses、Yandex.Afisha、Yandex.Lenta和Yandex Personal search；此外，原有业务也不断进行拓展升级和地域扩张。 第三阶段（2006年~至今）：本土巨头地位树立 加大收购步伐 有哪些信誉好的足球投注网站巨头：2006年底，据FOM数据统计，1/5俄罗斯人使用过Yandex服务，2007年初每日访问量达到500万，树立起俄罗斯及周边俄语国家有哪些信誉好的足球投注网站引擎巨头地位。2007年该公司架构重整，Yandex N.V.在荷兰海牙注册成立成为集团母公司。 加速收购：随着地位的确立，该公司逐渐加入收购力度。2008年9月该公司收购俄道路交通监控机构Yandex.Probki LLC (前