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年度行情回顾 白糖价格从2008年10月底的2800元/吨起一路飙升，到今年8月底突破8000元/吨，涨幅高达每吨5000元。之后国家加大抛储数量， 9月糖价开始掉头下行，12月份国内开榨进度加快，供应压力增大，而需求开始观望，全国糖果市场10年来首次出现旺季销售遇冷。唇亡齿寒，2011年全年白糖期货价格一直低于现货价格，市场空方的施压力度不断加强，后期糖价或将呈现震荡下跌态势明显。 全球经济再次陷入危机，使得市场资金流动性依旧处于弱势状态。在此背景下，多家糖业机构纷纷下调原糖价格。Kingsman表示，未来12个月内ICE原糖期货价格有走低倾向，将跌至18—19美分/磅。高盛(Goldman Sachs)将未来3个月、6个月及12个月纽约期糖价格的预估下调至22美分/磅。 资料来源：博易大师 全球白糖供应过剩 ISO：全球2012/13年度糖供需或更为平衡 国际糖业组织（International Sugar Organization）12月12日称，预计全球2012-13年度糖供需或更为平衡，届时导致今年价格承压的供应过剩忧虑或缓解。预计2011/2012榨季全球食糖产量有望增至1.722亿吨，较上榨季增长4.2%。全球预计消费量为1.677亿吨，增幅略高于近10年来的平均水平，达到2.27%。预计2011/2012榨季全球食糖将过剩450万吨。 北半球甜菜种植面积扩大，11/12榨季全球甜菜糖产量将增加600万吨，增幅为20%。欧洲甜菜糖增产，泰国和印度可供出口量增加，其中欧盟头号产糖国法国增幅显著，法国甜菜种植组织（CGB）预计甜菜产量将会创历史新高，达3700万吨。甜菜产糖量大增有助于全球食糖市场扭转前三年的供应短缺局面，预计2011/12榨季供应过剩。主产国除了巴西方面出现一定减产以外，其它重要产糖国家均出现增产。印度预计新榨季产量超过2830万吨，超过上榨季150万吨以上，第二大出口国泰国的产糖量也超过上榨季50万吨以上。 伴随着 2011/12 制糖年度白糖主产国印度、泰国、欧盟以及俄罗斯的白糖产量增加超预期，欧盟和印度出口计划不断出台，出口量不断增加，再加上国际预测机构对于本制糖年全球白糖总产量的预估由调减转至调增，过剩量增加压制白糖上涨，而且欧债危机的不断延伸，还将会打击投资者做多情绪，这将使得后期国际糖价不断走低。 表1 全球白糖近年供需平衡表 单位 千吨 资料来源：广西糖网 图3 全球食糖总产量、消费量以及库存消费比 资料来源：广西糖网 美糖总供应调减 美国农业部必威体育精装版白糖 12 月份供需报告，预计美国 11/12 年制糖年度白糖总供应量较上月减少1.5万吨，主要表现在期末库存减少 1.5 万吨，库存消费比减少 0.1，预计 2011/12 年度美糖的供应量将小幅减少。 美糖总供给较上月小幅减少超出市场预期水平，这主要表现在期末库存的减少，短期对市场有所提振，但是伴随着其他主产国产量的显著增加，这对市场的提振效应显示为偏弱，美糖价格仍将会呈现向下探底的态势。 表2 美国白糖供需平衡表 资料来源：USDA 宝城期货金融研究所 巴西减产风暴 巴西蔗产联盟（Unica）在必威体育精装版报告中预计中南部2011/12榨季榨蔗量为4.885亿吨，较之前预估的5.1024亿吨下滑4.3%；糖产量或达3080万吨，较其8月份的预估值3157万吨下滑2.4%；出口量为2120万吨，下降14%；而且明年食糖生产也难以有像样的恢复。这是6年来巴西中-南部地区食糖首次减产，而巴西中南部地区的食糖产量占到了全国产糖量的90%以上。作为国际糖市的主导力量，巴西方面的减产对国际糖价的影响是巨大的，不过随着减产风暴的持续，在产量过剩的大背景下，市场对其影响的预期在慢慢减弱。 图4：历年巴西甘蔗产量 资料来源：USDA 宝城期货金融研究所 泰国、印度受气候影响有限 泰国是继巴西之后的第二大原糖出口国，其产量和出口量是呈线性关系，差量基本上在200万吨左右。今年由于受到严重洪灾的影响，泰国的甘蔗受灾情况成为了市场关注的焦点。但初步判断只有2-3%的甘蔗受到洪灾的冲击，预计将生产创纪录的990万吨糖，并且可能在2012年出口750万吨。 图5 泰国的甘蔗产量和总出口 资料来源：USDA 宝城期货金融研究所 受天气不利影响的国家除了泰国还有印度。由于印度最大的甘蔗主产区出现降水，新榨季可能会推迟开榨一个月短期内全球食糖供应将比原预计的少。尽管如此，由于上个榨季增产幅度较大，印度政府预期2011/2012制糖年印度将产糖2470万—2500万吨，理论上可供出口的食糖数量将达300万—400万吨，这显然对于市场是比较大的冲击。 俄罗斯转向自给自足 俄罗斯是最大的原糖进口国，而今年国内甜菜糖产量有望增至460万吨，足以满足国内需求，可能将不