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《管理经济学读书笔记〉 基本经济概念 边际分析、净现值、 风险的含义及衡量、风险与收益的关系。 1、边际分析 边际分析是经济决策中最有用的概念之一。 资源-配置决策一般都以边际条件的形式来表示，即为得到一个最优解而必须满足的条件。人们熟悉的厂商利润最大化规则就是这样的一个例子，厂商确定的产量水平要位于“边际成本等于边际收益”的那个点上。长期投资决策（资本支出）的制定也要运用边际分析决策规则。如果一个投资项目的预期收益（即厂商的边际收益）超过了资助该项目所必须要求的资金成本（资本的边际成本），那么这个项目就应该实施。遵循这个重要的边际决策规则，就会导致股东财富的最大化。 实例 边际分析和资本预算决策：撒拉·利公司 实例 边际分析和资本预算决策：撒拉·利公司 总量、边际量和平均量的关系 总量、边际量和平均量的关系 2、净现值概念 为了实现股东财富最大化的目标，必须确定一些适当的决策规则。我们看到，边际收益（效益）等于边际成本（ M R = M C）这个决策规则为制定很多重要的资源-配置决策提供了一个系统框架。M R = M C规则最适合于成本和效益差不多同时出现的情况。很多经济决策都要求成本立即发生，但在未来若干个时期内才能形成一个效益流量。在这种情况下，净现值（N P V）规则为决策者提供了适当的指导方针。 2.1确定一项投资的净现值 为了理解N P V规则，我们考虑以下情况：你刚刚继承了 1 0 0万美元的遗产。你的财务顾问建议你用这些资金购买一块土地，它邻近一个拟议新建的高速公路交叉口。你的顾问还是州公路委员会成员，他肯定这个交叉口一定会兴建，所以肯定这块土地的价值在一年后将增至1 2 0万美元。这样，你开始认为这是一个无风险的投资，计划在一年后卖掉这块土地。有人要求你在今天投资 1 0 0万美元，预期一年后得到 1 2 0万美元或获利200 000美元。你想知道这个利润是否代表了你投资的足够收益。 你觉得重要的是应该看到，在支出 1 0 0万美元和卖掉土地得到 1 2 0万美元之间存在着一个一年的时间差。从今天开始一年以后得到 1 2 0万美元的收益肯定不如今天的 1 2 0万美元值钱，因为你可以今天投资1 0 0万美元而在来年赚取利息。未来得到一元钱的价值少于今天手中的一元钱，就是因为今天投资一元钱可以立即赚得一个收益。因此，要比较未来得到的一元钱和今天手中的一元钱，必须要用未来的钱数乘以一个能反映可得到的不同投资机会的贴现因子。 2.1确定一项投资的净现值 2.1确定一项投资的净现值 对此问题的答案就是 N P V计算方法的核心。对于一位要求从这类投资中获取 9 %收益的投资者来说，这项土地投资项目今天值1 100 917美元。可是你只需1 0 0万美元就能获得这项投资，因此你通过这项投资使你现在的财富增加了 100 917美元（预计投资机会收益的现值1 100 917美元减去必要的初始投资1 0 0万美元）。这项投资的净现值（N P V）为100 917美元。 一般地，一项投资的N P V等于 N P V = 未来收益的现值 - 初始支出 2.2净现值和股东财富的最大化 厂商进行某项投资的N P V代表该投资对厂商价值以及对股东财富的贡献。可用净现值概念来评估厂商活动所产生的现金流量。因此， N P V概念在实现股东财富最大化的过程中起着核心作用。 市场效率：2 0世纪6 0年代以来很多金融经济学研究中的一个核心课题就是资本市场的效率。资本市场的效率越高，资源得到最高价值（经过风险调整的）使用的可能性越大。在一个高效率的资本市场中，股票价格为企业的真正价值提供了一个无偏倚的估计值。股票价格反映了厂商预期现金流量的现值估计，它是按照一个适当的必要收益率来评估的。要求的收益率是由金融市场中的各种条件决定的，其中包括来自于储户的资金供给、资金的投资需求以及对未来通货膨胀率的预期等。对一种证券所要求的收益率还要取决于该证券的声誉、期限、发行证券厂商的经营和财务风险、拖欠债务风险和该证券的市场交易性等因素。资本市场的效率是一种重要的“粘贴剂”，它把厂商的净现金流量的现值（以适当的风险调整收益率贴现）和股东财富（以公司普通股票的市场价值衡量）结合起来。 2.3正值净现值项目的来源 什么原因造成某些项目具有正的净现值而另一些项目具有负的净现值？ 当产品市场和生产要素市场为不完全竞争时，厂商就可能赚取由正值净现值项目产生的高于正常水平的利润（经济租金）。能获这种利润的原因在于界定每一种产品和生产要素市场以及它们区别于完全竞争市场的种种条件，这些原因包括下列进入壁垒以及其他因素： (1) 买主对既定品牌名称的偏好； (2) 对有利的分销系统（比如排它性的汽车经销商或航空公司中心枢纽）的所有权和控制权； (3) 对