旅游行业旅游行业2011年投资策略.pptVIP

催化剂一：公司确定性受益于离岛免税、退税政策 初稿完成，限额等条款可能超出预期，预计年底前正式出台 预计免税政策出台将增厚11-12年EPS分别为0.20元0.40元 按成熟后三亚1100万游客、进店客流占比30%、人均购物消费1000元计算，未来三亚免税市场规模至少33亿元 催化剂二： “海棠湾国际免税城”项目 催化剂三：入境免税政策逐步试点开放 全面放开后将带动免税收入规模增加30%-50% 门店扩张、改造带动未来3年免税业务20%左右的高增长 垄断优势下相对缓和的竞争及严格的费用控制将确保35%左右的高毛利率和15%-20%的高净利润率得以延续，不考虑离岛免税政策，预计10-12年EPS分别为0.50元、0.61元和0.73元 中国国旅（601888）：确定受益海南国际旅游岛建设的免税龙头 ——“买入”，目标价40元 图片来源：公司网站 南山景区贡献公司60%的净利润，未来确定性受益海南国际旅游岛建设 南山景区年接待游客量占三亚地区游客量的40%左右，预计未来景区常规游客数量超过500万 南山景区门票分成市场已有充分预期 管理层积极推进问题的解决，坚持“不追溯历史”的原则，静待“靴子”落地 首旅 股份（600258）：具备估值优势的政策受益股 ——“买入”、目标价33.3元 观音苑非南山文化所有 三亚两个5A级核心景区之一的南山景区 首旅集团20多家酒店资产整合平台 业绩稳定增长、估值优势明显 不考虑门票分成，预计10-12年的EPS分别为0.98元、1.23元和1.55元，对应当前股价的动态PE为24X、19X和15X 假设从2011年开始按4：6分成，则11-12年EPS将分别下降至0.72元和0.88元，对应当前股价的11-12年动态PE分别为32X和26X，显著低于旅游行业同期35X和30X的估值水平 高盈利能力：“主题公园+旅游文化演艺”模式下2园1台戏盈利丰厚 预计2010年宋城景区客流390万人次、实现收入3.2亿元、利润1.4亿元 预计2010年杭州乐园客流量近100万人次、毛利率近55% 预计2011年 宋城景区票价提升20元、杭州乐园改造完成提价30元、园内商铺租金提价 高成长性 2010-2012年从“2园1台戏”到“4园4台戏”（动漫园-海之儿女和三亚项目及演艺），未来将在北京、丽江等一线旅游城市扩张 与国内一线院团积极探索合作，把优秀的文化作品包装推向市场 探索文艺节目的巡演市场 品牌、创意、营销、人才优势确保公司模式易复制、但难被超越 未来3年业绩符合增速60% 预计10-12年EPS分别为1.01元、1.36元和2.10元，目标价73.5元 宋城股份（300144）：具备高成长性的中国旅游演艺第一股 图片来源：公司网站 谢谢！ 联系人： 林玉红 邮件：linyh@ 电话： 021* * * * * * * * * 旅游消费升级的一般规律为观光游-休闲游-度假游，按照我国旅游行业消费的特征（根据国际旅游组织的问卷调查，74%的游客首选的旅游消费品是景点观光）判断我国旅游消费主体仍处于观光游阶段。 2009年时中国休闲发展具有纪年意义的一年，我国休闲及相关产业逆势增长，旅游成为国民重要的休闲方式，凭借更加多元化的业态，更加大众化的供给更好地满足了人们的休闲需求，并带动了相关产业的快速发展。根据该课题的初步估算，2009年我国居民休闲消费最核心部分约为1.7万亿元，相当于社会消费品零售总额的13.56%，相当于GDP的5.07%。 中国旅游发展的根本动力是经济增长，旅游行业收入与GDP的相关系数为99%，未来到2020年CAGR13.89%；2003年人均GDP超过千美元后旅游消费启动迹象明显，国内旅游消费的启动；旅游行业收入占GDP的比重逐年上升，2007年达到4.37%；国家规划：到2020年将达到8%以上。发达国家居民出游率在300%-400%。 旅游行业事实上是涵盖餐饮、景点、交通、娱乐、购物和旅行社等几个主要细分行业，这些旅游资源都集中在国内，因此入境游客数量和国内游客数量的增长对判断国内旅游行业的发展来说更为重要，行业一般按照入境游、出境游和国内游来划分旅游行业，而数据最为翔实、关注度最高的往往是入境游指标，不过在经历了2008年全国金融危机之后，中国市场再一次向世人证明其魅力，因此，国内游客数量的增长事实上是判断国内旅游也发展的关键指标，出境游客规模则主要用于判断旅行社和免税行业的发展。 到