债危机的背景影响及发展趋势评估.pdfVIP

第 39 號 2011 年 6 月 1 日 新一輪歐債危機的背景、影響及發展趨勢評估 經濟研究員 蘇杰 內容提要 隨著國際評級機構相繼下調希臘、意大利、比利時等歐元區國家 評級或前景展望，新一輪歐債危機愈 演愈烈。在歐洲經濟復蘇乏力的 情況下，全球經濟增長勢頭勢必放緩 ，金融市場波動或會加劇。香港 進出口表現可能受到影響，熱錢持續 流入亦將推高通脹水平。展望未 來，由於面臨長期制度化建設和問題國家恢復自身經濟增長動力的調 整過程，歐債危機或會出現局部或階段性爆發，成為市場調整的借 口。同時，基於全球經濟復蘇態勢不會逆轉、以中國為代表的新興經 濟體帶動全球發展的作用日益明顯以及歐盟一體化進程持續等因素， 歐債危機亦存在逐步化解的可能性。 近期，全球金融市場再次籠罩在新一輪歐債危機的陰影之中。以 5 月 23 日為例，截至下午 3 點，深受主權債務危機困擾的希臘、葡 萄牙、愛爾蘭 10 年期國債收益率分別達到 17%（歐元創始以來新 高）、9.76%和 4.81%，而意大利、西班牙兩國 10 年期國債收益率與 德國同類債券收益率差價亦分別上升 179 和 251 個基點。當日全球主 要股市均出現超過 1%的大幅下跌 ，其中，歐洲區內股市下跌 2%左 右，美國股市三大指數跌幅為 1－2%，港股恆生指數跌幅達 2.11%。 累計 5 月前兩周，歐元匯率重挫 5%，創下去年 7 月以來最差表現。 大宗商品市場亦隨之出現調整。那麼，此輪歐債危機是在何種背景之 下爆發，其對歐洲、全球及本港經濟發展與金融市場會產生何種影 響，危機的下一步發展態勢如何，值得進一步關注。 新一輪歐債危機爆發的背景因素 首先，國際評級機構相繼下調歐元區國家債務評級或前景展望直 接誘發了此輪危機。5 月 9 日，標普聲稱，由於希臘重組債務的可能性 本刊所載文章觀點，僅代表作者個人意見。 1 正逐漸增加，將該國長期主權評級從“BB-＂級下調至“B＂級，將其短 期主權評級從“B＂級下調至“C＂級，評級展望維持負面。當時，希臘 政府對此進行了抗議，市場情緒隨即恢復。直到 5 月 20 日，惠譽將希 臘國債評級下調三個等級至 B＋， 並表示將希臘延期支付債務視同違 約；翌日，標普認為意大利經濟增長面臨下行的風險增加，將其國債 信用評級前景展望由穩定下調至負面；5 月 23 日，惠譽以憲政危機未 能解決為由將比利時國債評級前景由穩定下調至負面，穆迪則聲稱可 能會下調 14 家英國銀行和建房互 助協會的評級。正是這一輪密集出 台的評級下調，觸發了市場對歐債危機從少數外圍國家向核心國家蔓 延的恐慌情緒，導致歐元區內多國債券市場和國際金融市場出現大幅 波動。雖然 5 月 23 日，惠譽 與穆迪同時表示維持意大利國債評級前 景展望為穩定，均無助於市場恢復平靜。 其次，歐洲內部在救助問題上的嚴重分歧導致事態不斷擴大升 級。自金融危機爆發以來，統一貨幣政策與分散財政政策的矛盾逐漸 導致部分經濟增長遲緩、制度改革乏力的成員國面臨嚴重的財政危 機。近年，歐洲在與 IMF 協商救助機制問題上取得不少進展，先後批 准向希臘、愛爾蘭和葡萄牙提供 1100 億、850 億和 780 億歐元救助 基金，歐洲銀行業也在近一年避免了危機引爆。另外，斥資 7500 億 歐元的歐洲金融穩定機制（EFSF）亦於 今年 3 月成形，為區內金融穩 定發展提供了基本框架。然而，部分成員國財政赤字與公共