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2017-08-12 发布于重庆
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限售股解禁的股价表现.pdf

限售股解禁的股价表现选择2008 年1 月到4 月的557 只限售股解禁的股票作为样本，其中股改限售解禁486 只，IPO 限售解禁71 只。以解禁上市日作为时间0，时间窗口为解禁前20 日到解禁后20 日（t=-20—20 ），考察该时间窗口相对于A 股流通市值加权收益率的异常收益和累积异常收益状况如下： x 10-3 AR 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 图1 全样本的异常收益（AR）状况 x 10-3 CAR 20 15 10 5 0 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 图2 全样本的累积异常收益（CAR ）状况 x 10-3 AR 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 图3 股改限售股解禁的异常收益（AR）状况 x 10-3 CAR 20 15 10 5 0 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 图4 股改限售股解禁的累积异常收益（CAR ）状况 x 10-3 AR 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 图5 IPO 限售股解禁的异常收益（AR）状况 CAR 0.015 0.01 0.005 0 -0.005 -0.01 -0.015 -0.02 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 图6 IPO 限售股解禁的累积异常收益（CAR ）状况从图1-图6 可以看出，限售股解禁日当天，股票相对于A 股流通市值加权收益率存在较显著的异常收益，但分样本的情况是，股改限售股相对于 A 股流通市值加权收益率存在异常收益，而IPO 限售股相对于A 股流通市值加权收益率存在一定的异常亏损。从异常收益分布情况看，对于股改限售股解禁，解禁日的前四天存在很显著的异常亏损，然后在解禁当日股价回归修正，之后涨跌互现。而对于 IPO 限售股解禁，这种情况没有那么明显。建议：解禁前第五天短线卖出该即将解禁的股票，并于解禁日前一天短线买回，可以获得短期的异常收益。（但由于统计的数据以收盘价为依据，除非有超强的短线感觉能够在日间寻找更好的买卖点，否则不建议采用上述方法。^_^）