谘询中的无纸化证券市场运作模式.pdfVIP

諮詢中的無紙化證券市場 運作模式 證券及期貨事務監察委員會（證監會）、香港交易所及證券登記公司總會有限公司（登記公司總會）在 去年12月30日發表聯合諮詢文件（諮詢文件），提出在香港實行證券市場無紙化的建議運作模式。 香港的證券市場目前大都以紙面憑證為基礎。根據《公司條例》，在香港註冊成立的公司所發行的股 份及債權證，其法定所有權必須由紙面證明書及所有權文件作證明，並透過紙面工具進行轉讓，換 句話說，投資者必須持有紙面證券，其名字方能登記於股東名冊。雖然香港交易所的中央結算及交 1  收系統（CCASS）也能讓投資者選擇以電子方式持有及轉讓股份，但當中所持有及轉讓的僅為實益 權益，而非法定所有權。 在現行的市場結構下（見圖一），存入CCASS的證券會轉至香港結算代理人有限公司（香港結算代理 人）的名下，由其成為該等證券的法定擁有人。香港結算代理人以參與者代理人的身份，就存倉證 券的公司行動向參與者提供相關服務。 圖一：現行市場架構 完整的持有人登記冊 香港中央結算 （代理人） 中央結算系統 有限公司 投資者戶口 參與者戶口* 其他 憑證式 中央結算系統 持有人 參與者 股份獨立戶口 *  中央結算系統參與者戶口是由本身為中介人（例如經紀、銀行及託管商）的中央結算系統參與者持有的戶口。中央結算系統參與者戶口內的證券可能屬於中央 結算系統參與者（如證券是存放於該參與者的公司專用分戶口），亦可能屬於其客戶（如證券是存放於該參與者的綜合分戶口）。 在中央結算系統內持有的證券 — 全部以香港中央結算（代理人）有限公司的名義登記，而投資者只持有實 中央結算系統環境 益權益 中央結算系統以外 名列在持有人登記冊上的登記持有人 交易所 2010年1月     諮詢中的無紙化證券市場運作模式 投資者可透過不同的方式利用CCASS持有證券，他們可以透過投資者戶口（IPA）直接持有，或將證 券存進CCASS經紀或託管商參與者的戶口而間接持有。在第二種情況中，有關經紀或託管商可能 將客戶的證券集中保管在一個綜合客戶戶口，或按客戶要求而將他們的證券分別保管在不同的獨立 戶口。 今天，存放在CCASS的證券以股數計大概佔所有發行證券（包括股份、結構產品、債券、單位信託 2 及供股權證）的70%，按聯交所總市值計則約佔49% 。大比例的股份存放於CCASS一方面大大地提 升了交易結算的效率，但另一方面卻引起了市場人士的憂慮 ─ 香港結算代理人作為最大的註冊股 東，很多股份實益擁有人的身份均隱藏其後，減低了持股透明度。 至去年初，證監會、香港交易所及登記公司總會共同成立工作小組，探討在香港推行無紙化證券市 場的運作模式，以期在維持市場效率之餘同時提高透明度及投資者保障。工作小組希望所提出的無 紙化運作模式建議，本質上能夠讓透過CCASS持股的投資者成為股份的法定擁有人。 工作小組根據任命所研發的無紙化運作模式必須： • 普遍為主要相關人士所接受，當中包括市場營運者、發行人、證券登記公司、市場中介人及投資 者等； • 為投資者提供選擇，讓他們可透過不同方式持有股份，包括有紙或無紙、具名