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美元未来走势预测研究 美元未来走势预测研究 高 辉 （浙江中大期货公司研究所 310003） 2004 ，中国经济取得了9.5 ％的高增长率，世界经济也取得了多年来少有的5％的高 增长。但是在世界经济高速增长中也存在着巨大隐忧，主要是在美国 双赤字”不断扩大背景 下，美元的极度不稳定，给美国经济、世界经济和世界货币体系带来不断增长的风险。由于 中国经济的高增长是在高速增长的出口需求带动下实现的，并积累了庞大的外汇储备资产， 关注美元及未来世界经济与政治格局的走势，就成为极其重要的问 。 一、 美元的贬值原因 2004 最后一个交易日，美元与欧元的比价收在 1.3666：1，与2002 最高点相比， 美元已经对欧元下跌了65 ％，对日元也下跌了30 ％，到此，美元对世界主要货币已连续下 跌了三年。 从影响目前美元汇率的诸多市场因素看，大致可以分成三个方面：美国自身的财政和 贸易双赤字问 ，以及国内消费和投资的增长等基本面因素；资本流入以及欧洲、日本、中 国经济走势和政策取向等外部因素以及影响所有这些因素的政治考虑。外部因素的作用最终 还是依据美国国内的经济基本面走势。如果美元由于基本面的原因造成币值持续下跌，不论 是国外流入美国的资产还是各国政府持有的美国国库券的价值都会相应缩水，那时必然造成 的资本流出只能加剧美元的贬值（前提是欧洲经济基本面的好转和欧元相对美元的稳定）。 1. 美元贬值的表面原因是美国的贸易逆差与财政赤字不断扩大，实质原因则是美国的 国内储蓄严重不足。 按国际经济学中的 两缺口”理论，贸易逆差是由于国内储蓄不足引起的，而储蓄率的高 低是由居民、企业和政府三部门的行为决定的。 在80 代初期，美国居民家庭的储蓄率还在10％以上，到2004 已下降到只有0.9 ％。 2002 、2003 两 ，美国居民消费支出高达 3.5 ％，而居民实际可支配收入的增长的只有 1.8 ％，2004 ，美国居民消费更以 4 ％以上的速度增长，可当 居民可支配收入的增长只有 0.8 ％。支出大于收入的部分是用借债来补足的，所以到2004 末，美国家庭的收入与负债 比率已上升到 1：1.2。在小布什上台以前，美国的国家财政还是美国储蓄的来源，2000 美国财政节余相当于当 GDP 的2.4％，但到 2004 年，美国的财政赤字已经扩大到 4270 亿美元，相当于GDP 的3.1 ％。根据有关机构估算，2004 年美国的净储蓄率只有1.9％，如 果美国政府的储蓄率为负3.1 ％，居民储蓄率为0.9 ％，则可推算出美国企业的储蓄率为4.1 ％。 资料显示，美国企业是美国最大的负债部门，到 2002 年美国企业负债总额已超过 18 万亿美元，且自上世纪90 代以来企业债务的 均增长速度超过14％，据此推算，到目前 为止，美国企业的负债总额已高达24 万亿美元，再加政府负债累计近8 万亿美元，居民负 债约 10 万亿美元，美国国内债务合计已有42 万亿美元之巨。在这42 万亿美元负债中，有 近 3.5 万亿美元是对国外负债。1981 年，美国还拥有 1407 亿美元的对外净债权，但 1985 年美国已转为净债务国，2004 美国对外净债务已相当于当 GD