2015年荐华晨汽车集团控股有限公司.doc

华晨汽车集团控股有限公司 2011年度第一期中期票据信用评级报告 大公报D【2011】466号 中期票据信用等级：AA 主体信用等级：AA 评级展望：正面 发债主体：华晨汽车集团控股有限公司 注册总额：10亿元 本期发债额度：10亿元 本期票据期限：5年 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2011.6 2010 2009 2008 总资产 506.15 446.72 335.44 299.63 所有者权益 115.13 91.21 64.15 86.53 营业收入 285.12 437.56 341.65 303.68 利润总额 26.34 29.34 -25.61 1.02 经营性净现金流 26.90 60.08 37.62 17.95 资产负债率（%） 77.25 79.58 80.88 71.12 债务资本比率（%） 58.81 86.17 83.58 81.79 毛利率（%） 24.69 21.32 16.08 13.00 总资产报酬率（%） 5.56 7.64 -6.38 2.49 净资产收益率（%） 19.17 26.50 -38.50 0.22 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 12.92 12.09 8.06 2.75 经营性净现金流/总负债（%） 7.21 19.17 15.53 8.19 注：2011年6月财务数据未审计。 分 析 员：陈卓 张强莉 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”或“公司”）主要从事整车及零配件的生产与销售。评级结果反映了2010年国内汽车消费市场快速增长，公司得到地方政府的有力支持，产销量快速增长，海外业务扩大等优势；同时也反映了2011年国内汽车市场增速有所放缓，原材料价格上涨，中低端轿车市场竞争激烈，海外业务面临一定地缘政治风险，未来投资规模较大等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力强 发债主体 2002年9月，辽宁省政府《关于同意设立华晨汽车集团控股有限公司的批复》（辽政[2002]196号）批华晨集团成立，无偿接收了珠海华晨控股有限责任公司的国有股权及相关国有资产2002年12月，华晨集团收购华晨中国汽车控股有限公司39.45%的股权 图1 截至2011年6月末华晨集团组织架构图 资料来源：根据公司提供资料整理 经过多年发展，公司已发展为集整车和零配件研发、制造和销售为一体的大型汽车生产企业，目前是辽宁省属最大的国有企业，拥有各级子公司100多家，包括三家上市公司，分别为华晨中国汽车控股有限公司（以下简称“华晨控股”，股票代码：1114.HK）、金杯汽车股份有限公司（股票代码：600609.SH）和上海申华控股股份有限公司（以下简称“申华控股”，股票代码：600653.SH）。2009年，华晨集团收购华晨控股的中华轿车业务，使得公司由控股性企业向实体性企业过渡。公司具有较高品牌知名度，旗下的轿车品牌“中华”、商用车品牌“金杯”和合资品牌“华晨宝马”均是“中国驰名商标”。2010年公司汽车销量排名全国第9位，继续跻身于国内十大汽车生产企业行列。 截至2011年6月末，公司具有年产83万辆汽车的生产能力，包括集团下属的华晨中华汽车事业部设计生产能力25万辆/年，华晨金杯工厂设计生产能力19万辆/年，金杯车辆工厂设计生产能力10万辆/年，绵阳华瑞工厂设计生产能力21万辆/年，华晨宝马工厂设计生产能力8万辆/年。 截至2010年末，公司总资产446.72亿元，总负债355.50亿元，所有者权益91.21亿元，其中少数股东权益68.37亿元，资产负债率79.58%；2010年实现营业收入437.56亿元，利润总额29.34亿元，经营性净现金流60.08亿元。 根据公司提供的未经审计的2011年1～6月财务报表，截至2011年6月末，公司总资产506.15亿元，总负债391.02亿元，所有者权益115.13亿元，其中少数股东权益87.48亿元，资产负债率77.25%；2011年1～6月实现营业收入285.12亿元，实现利润总额26.34亿元，经营性净现金流26.90亿元。 发债情况 本期票据概况 公司拟在中国银行间市场交易商协会注册总额为10亿元的中期票据，本期发行金额为10亿元人民币，发行期限为5年，票据面值100元，采取簿记建档集中配售的方式按面值发行，到期一次性还本付息。本期票据无担保。 募集资金用途 随着中华轿车业务收归集团本部以及中华轿车生产及销售规模不断扩大，华晨集团对生产经营资金的需求增