基于智力资本并购的目标企业选择与评价.pdfVIP

·企业管理· 基于智力资本并购的目标企业选择与评价 ( ) 何庆明 西南林学院经济管理分院副教授 , 昆明 　650224 ( ) 戴丽萍 云南财贸学院财务会计学院副教授 , 昆明 　650221 [ 内 容 提 要] 通过考察企业并购是否与并购方核心能力关联和并购中偏重的资本类型这两个维 度 , 将并购中目标企业划分为四种类型 , 就四种类型中智力资本的运动状况进行了分析 , 并对四种类 型并购的价值创造情况进行了阐述 , 得出了横向并购、归核化和创新型并购能带来较多的价值创造。 [ 关 　键 　词] 智力资本 ; 物质资本 ; 并购目标企业 ; 核心能力 [ 中图分类号] F2734 　 [文献标识码] A 　 [文 章 编 号] 1000 - 6249 (2004) 05 - 0033 - 03 　　根据传统并购理论 , 包括交易费用理论、协同效应 的能够为组织创造价值的能力。因此, 核心能力实质上 理论、效率理论等 , 并购能为企业创造价值 , 使企业绩 是企业智力资本重要的组成部分 , 是企业智力资本的核 效得到改善; 然而 , 实践表明 , 即使在市场经济高度发 心要素 , 是企业竞争优势的源泉。以是否与并购方核心 达的美国 , 大量的调查和实证表明并购通常并不成功。 能力关联为标准进行并购目标企业的选择和评价 , 可以 ( ) Mirvis Marks 1992 总结并购失败的原因包括: 支付 划分为关联和非关联两种方式 , 从而对并购是否发挥、 太高的超过账面价值的溢价、目标短视 , 双方在对待风 增强和改变企业核心能力这一主要的智力资本作出评 险承担、投资收益及利润分配上不适应, 时机选择不恰 价 , 进而分析其与并购成功与否的关系。 当以及兼并管理失败、文化冲突等方面。在我国, 虽然 ( ) 一 互补型并购 没有企业并购绩效较权威的统计数据 , 但一些实证研究 互补型并购是指并购目标企业的物质资本与并购方 也表明 , 我国企业并购的成功率并不高。本文试图从智 的核心能力这一关键智力资本之间的关系是互补的, 两 力资本的角度分析并购目标公司的选择和评价 , 以确定 者结合能够产生协同效应。Sallivan (2000) 将这种与核 并购目标企业的选择。 心智力资本互补的物质资本称为互补性商业资产。互补 一、智力资本———选择并购目标企业的中心 型的并购就是要寻找具有这种互补性商业资产的目标公 关于并购中目标企业的选择问题实质上是并购动因 司 , 尤其是具有独特的互补性资产的目标公司 , 以充分 和并购效应综合作用的结果。本文从是否与并购方核心 发挥并购方核心智力资本的能力。并购第一次浪潮的横 能力关联和并购中偏重的资本类型两个维度 , 总括考察 向并购, 第五次浪潮的归核化并购都具有这种特性。 ( ) 并购目标企业选择的类型 见表 1 , 以此分析在并购目 ( ) 二 强化型并购 标企业选择中智力资本的地位和作用。