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上市公司股权激励效应研究视角的比较分析 徐 宁 徐向艺 (山东大学管理学院，山东，济南 250100) 摘要：现代公司中委托代理问题得以解决的核心途径是建立完善的激励约束 机制。股权激励作为解决代理问题的重要工具，其激励效应一直是充满争议的论 题。本文根据股权激励效应相关研究在理论基础、研究思路与研究方法等方面的 不同，总结出四种研究视角：外生视角、内生视角、超外生视角与超内生视角， 并以其演进路径为主线，深入剖析其演进的合理性与发展的内在逻辑，系统阐释 了国内外股权激励效应的研究现状与发展趋势，为该领域内的后续研究奠定了良 好基础。同时为中国上市公司股权激励制度的推行与发展提供了重要启示。 关键词：股权激励；研究视角；比较分析 Research on the Comparison of Four Research Perspectives of Equity Incentive’s Effects in Listed Companies XU Ning ，XU Xiang-yi (School of Management, Shandong University, Jinan, 250100) Abstract ：Establishing effective incentive and restraint mechanism is the key to solve the principle-agent problem. Equity incentive as an important long-term incentive mechanism of listed companies, it is a controversial focus. According to the differences in theory basis, research idea and method, the relative researches are divided into four perspectives: Exogenous, Endogenous, Ultra-exogenous and Ultra-endogenous. We analysis the evaluation path and rationality and reviewed the literatures on equity incentive at home and aboard. Our research established a good foundation for the future study and provides references the development of equity incentive in Chinese listed companies. Key words: equity incentive; research perspective; comparison study [作者简介] ：徐宁（1982~），女，山东济南人，山东大学管理学院博士研究生，研究方向：公司治理； 徐向艺（1956~），男，山东鄄城县人，山东大学管理学院教授，博士生导师，研究方向：公司治理、企业 组织与战略管理。 1 一、引言 激励约束机制的建立与完善是解决现代企业中委托代理问题的关键环节，股权激励作为 一种重要的长期激励机制亦成为完善上市公司治理的重要内容。西方自 19 世纪 50 年代便 开始了股权激励实践探索，时至今日仍备受关注。但自安然丑闻以来，上市高管人员的过度 薪酬，尤其是薪酬中股票期权的滥用引发了广泛的质疑和争议，对于股权激励的崇拜逐渐趋 于理性。2003 年美国微软公司和花旗集团宣布放弃股票期权将这股质疑推向高潮，研究者、 实践者与政策制定者等对股权激励效应及其相关配套的制度开始进行反思和重新审视。股权 激励是解决代理问题的手段，还是代理问题的来源？股权激励效应一直是国内外学者所关注 的焦点，也是存在广泛争议的难题。