旅游上市公司多元化投资与企业风险——经理人堑壕防御的调节效应.pdfVIP

第3期 (总第376期) 财 经 问 题 研 究 Number3(GeneralSerialNo．376) 2015年3月 Researchon FinancialandEconomicIssues March，2015 旅游上市公司多元化投资与企业风险 经理人堑壕 防御的调节效应 周春梅 (华侨大学 旅游学院，福建 泉州 362021) 摘 要：作为企业动态成长的战略选择之一，国内旅游企业 已将多元化投资作为规避风险的重 要手段。然而，多元化投资是一把 “双刃剑”，其对旅游企业风险的影响效果具有不确定性。在 降低企业收益率波动的同时，多元化投资带来的波动幅度过大、增加资金筹措与配置压力、降 低组织竞争优势与协调能力等问题在某种程度上不是分散风险，而是 自我扩大风险。本文在总 结借鉴现有研究成果的基础上。以旅游上市公司为样本对多元化投资与企业风险之间的关系以 及经理人堑壕防御在二者关系中的调节效应进行 了系统研究。研究发现，旅游上市公 司多元化 投资程度与企业风险正相关 (未通过显著性检验)，经理人堑壕防御会显著强化二者之间的正向 关系，经理人堑壕防御水平越高，实施 多元化投资越容易加剧企业风险。笔者建议国内旅游上 市公司提高股东话语权。并重视新闻媒体等社会化治理机制的作用，以控制经理人权力滥用引 致的堑壕防御行为的发生 关键词：旅游上市公司；多元化投资；企业风险；经理人堑壕防御 中图分类号：F590．6 文献标识码：A 文章编号：1000—176Xf2015)03-0061-08 一 、 引 言 63％。20世纪8O年代后，美 国、西欧等呈现出 企业多元化投资是一个颇具争议性的话题。 明显的由 “多元化”向 “归核化”回归的势头。 自Rumek…的开创性研究以来，国内外学者长 《财富》500强企业的平均多元化指数从 1980年 期致力于多元化投资利与弊的讨论，并希望借此 的1．00降为 1990年的0．67。即使仍坚持多元化 对多元化投资存在的合理性做出判断。从企业实 投资的企业．基本也都是以相关多元化为主。 践来看。多元化投资成为一种趋势源 自1950年 与其他企业相 比，旅游企业实施多元化投资 《克莱顿法案》修订后，美 国实业界盛行的混合 有其特殊性。旅游业的综合性特点也决定了旅游 兼并。在 《财富》500强中，实施多元化投资的 企业实施多元化发展战略是出于实际运营的需 企业比重从 1949年的30％迅速攀升至 1974年的 要。旅游业涉及吃、住、行、游、购、娱等多个 收稿 日期：2014—11．13 基金项 目：国家旅游局规划项 目 “旅游企业财务安全动态预警研究——以旅游上市公司为样本”(14TABG029)；华侨大学人文 社会科学学科高水平论文、著作专项资助计划资助 作者简介：周春梅 (1980一)，女，河北衡水人，副教授，博士，主要从事旅游企业财务管理问题研究。E-mail：linglinghb@ 163．corn 62 财经问题研究 20l5年第3期 总第376期 环节，具有较强的综合性。实施单一的专门化经 能够降低企业风险。依据 Markowitz的投资组合 营．无法将这些资源充分利用，在一定程度上限 理论，多元化投资不一定能够提高企业利润率， 制了企业的发展。同时，在危机事件常态化的背 但可以降低企业利润率的波动，从而达到分散风 景下，旅游企业已将多元化投资作为规避其 自身 险的目的 然