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资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 == 式中：代表长期借款成本；L代表银行借款筹资总额；i代表银行借款利率：T代表所得税税率；f代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K====5.61% 2、债券成本（Bond） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： = 式中：代表债券成本；B代表债券面值；i代表债券票面利率：T代表所得税税率；B代表债券筹资额，按发行价格确定；f代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： ===6.12% 3．优先股成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： = 式中：代表优先股成本；D代表优先股每年股利：P0代表发行优先股总额；f代表优先股筹资费率。 【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本： ===12.76%如果公司股利不断增长，假设年增长率为g，则普通股成本为：Ks=+g 式中：Ks代表普通股成本D1代表第一年股利；V0代表普通股金额，按发行价计算；f代表普通股筹资费率 【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本： Ks==17.76% 5．留存收益成本 留存收益包含盈余公积和未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为： Ke=+g，式中：Ke代表留存收益成本 【例5】某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利增长率为5%，计算留存收益成本。 Ke=+5%=17.5% （2）资本资产定价模型 按照资本资产定价模型，留存收益成本计算公式为：Ks=Rf+β（Rm-Rf） 式中：Rf代表无风险报酬率；β代表股票的贝他系数；Rm代表平均风险股票必要报酬率 【例6】假设市场无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为10%，某公司的普通股β值为1.2，计算该公司留存收益成本。 Ks=8%+1.2（10%-8%）=10.4% （3）风险溢价 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”，普通股股东对企业的投资风险高于债券投资者，因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，其资金成本计算公式为：Ke=Kb+RPc， 式中：Kb代表债券成本；RPc代表股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常的情况下，采用4%的平均风险溢价。 【例7】某公司债券成本为8%，采用4%的平均风险溢价，则该公司留存收益成本为： Ks=8%+4%=14% 加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital,WACC） 1、定义：是企业全部长期资金的总成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的。 2、权数的确定：市场价值权数、账面价值权数（常用）、目标价值权数 3、公式 = 式中：代表加权平均资本成本；Wj代表第j种资金占总资金的比重；Kj代表第j种资金的成本；n代表筹资方式种类 【例8】某公司共有资金1000万元，其中长期借款300万元，普通股500万元，留存收益200万元，各种资金的成本分别为6%、13%和12%，计算该公司综合资本成本。 =300/1000×6%+500/1000×13%+200/1000×12%=10.7% ÷ 2 ×（P/A，4％，10）＋1000×（P/F，4％，10） ＝1081．15（元）。即发行价格高于1081。15 元，将可能不再愿意购买。 （3）设到期收益率为I，则：1042＝1000×10％÷（l＋I）＋1000 ÷（1＋I）， 得I＝5．57％＜6％ 或按6％计算债券的价值 V＝ 1000×10％÷（1＋6％）＋1000 ÷（1＋6％）＝1037．74＜1042 ，故不可行。 股票估价答案：