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发展财务论纲---不完善资本市场条件下几个财务理论问题 西南财经大学会计学院 郭复初 一、发展经济学与发展财务学 发展经济学是以发展中国家经济问题为研究对象，分析和研究在不发达经济条件下经济发展的理论、战略、政策和措施。从国际上看，发展经济学自20世纪40年代诞生以来，大体经过了20世纪40年代到60年代的惟资本化、计划化和工业化问题研究阶段，60年代中期到70年代的中期农业问题和社会公平分配问题的研究阶段，70年代中期到80年代中期的私有化、非计划化和减少政府干预问题的研究阶段，以及80年代中期至今的制度更新、人力资本积累和可持续发展问题的研究阶段等四个发展阶段。 中国发展经济学经历的发展阶段与国际范围内的发展经济学所经历的发展阶段既相联系又相区别，至今也大约经历了四个阶段：20世纪50年代至70年代末的惟计划化、工业化改造问题研究阶段，70年代末和80年代中期的农业体制改革问题与分配效率问题研究阶段，80年代中期至90年代末期的国有企业与城市经济体制改革、资本市场化、私有经济发展问题研究阶段，21世纪初期至今开始的新型工业化、城镇化、制度更新和可持续发展问题研究。第四阶段初步规划到2020年。 发展经济学研究中涉及的主要财务问题有： 1.发展中国家货币资本的筹措。公司积累、私人储蓄与国家财政的资本收入和吸引外资； 2.发展中国家的资本投资。基础设施、技术改造与制造业的投资比例；创业投资与环境投资的关系；劳动密集型产业投资与资本密集型产业投资的关系； 3.发展中国家企业收益分配。收益分配中如何处理公平与效率的关系，人力资本所有者与货币资本所有者的关系，本国投资者与外国投资者的关系； 4. 发展中国家教育成本在国家、企业与家庭之间的分摊。教育在人力资本形成中的基础作用，人力资本的使用与获取报酬的形式； 5.知识产品生产、交换、使用过程中的筹资、投资与收益分配； 6.通货膨胀与通货紧缩治理中的财务政策与措施； 7.国家税收优惠政策与公司税收筹划； 8.发展中国家的财务制度建设。财务管理体制建设与具体财务制度建设。 二、发展财务学研究的基本内容 （一）传统财务学研究的基本内容及其理论的局限性 与发展经济学相对应的是西方经济学为代表的传统经济学。同理，与发展财务学相对应的则是西方财务学为代表的传统财务学。传统财务学研究的基本内容是以资本市场有效性为基础，以私有上市公司为主体，以公司价值最大化为目标，以资本时间价值、风险价值、资本结构、投资组合、资本资产与期权定价和股利分配政策为基本研究内容的财务管理理论、政策与方法问题，它是发达国家一般财务活动规律和财务管理经验的总结，用以指导发达国家公司财务管理实践。  传统财务理论在发展中国家的适用性主要表现在： 1、关于资本时间价值与风险价值的理论广泛适用于发展中国家的投资决策、筹资决策与管理； 2、依据资本结构理论中的资本成本理论，进行多渠道筹资组合； 3、依据投资组合理论，进行多元化投资组合； 4、依据资本资产定价理论，对股票定价； 5、借鉴股利政策理论，采用多形式股利分配方式。 传统财务理论在发展中国家的局限性主要表现在： 1、以私有上市公司为主体进行研究，不能很好反映国家财务主体、非上市公司和家庭财务主体的特有财务问题； 2、以公司价值最大化为目标，不符合广大发展中国家较长时期仍以企业利润最大化为目标的现实情况； 3、以资本市场上虚拟资本运作为主要研究对象，忽略实业资本运作的研究，不符合发展中国家实业资本运作占主导地位的实际；对公司内部财务调控研究较少； 4、研究视角太局限于微观经济，对宏观经济运行中的财务问题很少涉及，不符合发展中国家（特别是中国）运用宏观财务政策调控与促进经济发展的实际； 5、仅管近年来开始注意财务制度问题，但总体上仍存在重财务技术操作，轻财务制度建设的问题，不符合发展中国家（特别是中国）急需进行财务体制改革与财务制度建设的实际需要。 （二）发展财务学研究的主要内容 发展财务学是以发展中国家不完善的市场经济为基础，以国有公司、民营公司和家庭为财务主体，以利润最大化为目标，以财务管理体制改革与财务制度建设、经济发展财务战略与财务政策、宏观与微观财务调控、国有资本管理体制与监督和营运体系、公司财务治理与财务重组等为主要研究内容的财务理论、政策与方法问题，它是发展中国家特有财务活动规律和财务管理经验的总结，用以指导发展中国家特有财务管理实践。所以，传统财务理论与发展财务理论既相互共存，又相互补充，共同推动中国财务学科的发展。 三、发展财务学理论研究的基本假设 1、货币资本与人力资本长期稀缺。 2、资本市场长期处于落后状态。 3、财务效率与财务