我国的上市公司盈利信息有用性的研究.pdfVIP

摘要 我国证券市场经过十余年的发展，无论就上市公司数量还是股票总价值而占， 都已取得了长足的进步。但我国证券市场仍是一个新兴市场，在有些方面仍显不 足，尤其是存I：市公司信息披磊方面。早期的“巾川国际”事件、“南通事件”、“湖 南海利事件”、“红光实业事件”和近期的“银广厦”事件、“麦科特”事件等的发 生，使得人们对上市公司所披露的信息，产生了更大的怀疑。而信息是投资者决 策的基础，尤其是上市公司所披磊的盈利信息。因而，本文从投资者的角度出发t 对我困hli公司盈利信息的有用性进行经验分析，以此评价我国盈利信息的质最。 本文共分为fL章。 第一章介绍了本文的研究背景与研究方法，且对相关术语进行了界定。财务 报告的目的是向信息使用者提供与决策相关的信息，证券市场很大程度上又是一 个信息交易市场，因而财务信息的披露是确保证券市场公开、公平、公正的重要 条件。因而，研究我国上市公司盈利信息的有用性具有重要的意义。而盈利信息 的有用性主要表现在其的决策有用性与价值相关性，也即当某项新的盈利信息公 布时，证券市场对此作了显著的反应，比如价格发生了变化和(或)交易量的上 升。 第二章对相关文献进行了综述．在这一章介绍了当今衡量财务信息效应的两 大学派：信息观与计价模型观。信息观是在有效市场假说的基础之上，研究财务 会计信息与股票价格之间的关系：而计价模型观更加重视股票的内在价值研究， 用模型说明财务信息对股票价格的影响。信息观与计价模型观在研究方法存在一 定的差别，但其目的都是为了证明财务信息在证券市场上豹作用。然后本章介绍 有效市场假蜕理论。山有效市场假说理论可知．根据市场对不同信息集合反映程 度。将市场有效性分为“弱式有效性”、“次强式有效性”与及“强式有效讯”。而 盈利披露的信息含量又与证券市场的有效性密切相关．最后本章介绍了国内外研 究现状。国外学者研究表明，财务信息具有一定的有用性，但呈下降趋势，并且 不同的财务指标其有不同的价值相关性。而国内学者普遍认为，我国上市公司盈 利披露具有信息含量，表明盈利信息对投资者的决策是有用的，但随着时间的推 移，由于证券市场对财务信息的超前反应日益严重，从而导致财务信息的决策有 用性呈下降趋势。 第三章从信息观与计价模型观的角度，分别对我国上市公司盈利信息的价值 相关性进行了经验研究。在信息观下，利用了超常累积收益率法与盈余反应系数 法。为了避免非盈利信息因素的干扰和提高研究精度，在这两法下，定义事件窗 口为(一10，10)。在计价观模型下，运玎】了费森一奥尔森股票计价模型。这章选取 了沪深两m的上巾公司作为分析样本．这些上市公刊均在1997年年初以阿上市并 于1998年公JI：披弦过1997年度的会计数{lI。为了避免预期分配方案对懿利信息 有效性的影响，在样本选取过程中将排除这些同时公稚财务报告与预期分配方案 的上市公司。除此之外，还排除一些情况异常的上11i公司。并且本文选取俅股收 益这一指标来衡量上市公司的盈余水平。经研究发现，上市公司披露的盈利信息 具有一定的价值相关性．但呈现着下降趋势，每股收益也能促进股票合理定价。 同时。随着时间推移，我国证券市场存在日益严重的超前反应现象，这从一定程 度上将影响盈利信息披露质量。并且从盈余反映系数的符号变化可看出，我国证 券市场存在着一定的机构操纵行为。 第四章仍从信息观与计价模型观的角度，分别对我国上市公司盈利信息进行 了鉴别研究。在信息观下，本章利用多元回归模型；而在计价模型观下，利用盈 余资本化模型。在这一章，还将财务盈余分为永久性盈余与暂时性盈余，并且将 主营业务利润作为永久性盈余的表征向量。然后对永久性盈余与暂时性盈余的信 息含量分别进行经验研究。从研究结果可看出。永久性盈余与暂时性盈余对投资 者而言，丛本上具有年u同的信息含量，也UH投资者更加重视名义财务微余，J{：儿 主营业务利涧比重与市蟊率之间并不如市场有效假说所预期的那样成币相关关 系。这说明了我国投资者的投资理念还不成熟及证券市场内部存在着一定的不合 理性。 第血章首先淦释了有关结论。从以上的分析可得如下结论：我国上市公司盈 利信息具有一定的决策有效性；我国证养市场对年报公椰的盈利信息都能作出显 著的反应；并且“利好组合”与“利空组合”对信息的反应速度基本相同：从对 1999．2001年各年度的比较分析可看出，我国上市公司盈利信息的超前反应现象日 趋严重，这从一定程度上将降低盈利披踞的信息含量。从盈利反应系数的符号