城镇化融资中的制度设计.pdfVIP

专 题：城镇化融资 Special Topic: the Financing of Urbanization 城镇化融资中的制度设计 System Design of the Bond Market in Urbanization Financing 庞业军 申世军 张鹏 摘 要：城镇化关系到我国经济未来发展，党和国家领导人也多次强城镇化的重要意义。然 而，城镇化水平的持续提高，需要大量的资金投入。在国内财政收入增速放缓以及地方政府性债务 负担不断加重的背景下，如何满足城镇化建设融资需求，成为城镇化能否顺利进行的关键。通过分 析，我们认为债券市场能为城镇化提供更大支持，而债券市场作用的进一步发挥有赖“市政债”制 度的进一步完善。 关键词：城镇化 债券市场 市政债 Abstract: Party and state leaders have repeatedly stressed the importance of urbanization in the future development of Chinas economy. However, this requires a great deal of capital as the scale of urbanization continues to expand. With the slowdown in the growth of fiscal revenue and an increasing debt burden for local governments, meeting the financing needs of urbanization becomes a key hurdle. In this paper, we contend that the bond market can provide greater support for urbanization. The enhanced role of the market depends on further improvement of a municipal bond system. Keywords: urbanization, bond market, municipal bonds 新伊始，李克强总理就多次指 地需要大量资金投入。在国内财政收入增 履出，“城镇化是中国现代化进 速放缓以及地方政府性债务负担不断加重 程中一个基本问题，是一个大 的背景下，客观上需要寻求一条既能贯彻 战略、大问题”，“未来几十年最大的发 中央“用好增量、盘活存量”要求，又能 展潜力在城镇化”。城镇化建设不可避免 为新型城镇化提供持续资金支持的融资渠 作者单位：中国银行间市场交易商协会。本文仅代表作者观点，与所在单位无关。 44 《金融市场研究》2013.08 VOL.15 城镇化融资中的制度设计 A 道。综观发达经济体的成功实践，我国未来 Y(t) 1+Be−kt （1） 城镇化建设中，债券市场的作用空间凸显。 其中，A为最终的城镇化率目标，分 别取80%、75%和70%三种情景。Y （t ）为 城镇化建设融资需求巨大 t期的城镇化率。其他参数根据历史数据估 我国城镇化建设推进了几十年，城 计得到。数据样本期为1995