媒体关注度是否引起基金现金净流入_省略_基于中国开放式基金面板数据的证据_饶育蕾.pdfVIP

经济与金融 媒体关注度是否引起基金现金净流入？ ———基于中国开放式基金面板数据的证据 饶育蕾 黄玉龙 彭 娟 （中南大学商 学院 ，长沙 410083 ） 基 于投 资者有 限注意理论 ，研究基金的 现金 净 流入与 媒 体关 注度 的关系 。 选 取 摘要： 2004- 2009 年 我 国开放式偏股 型基金的 季度数 据 ，通过 手 工搜集媒 体关 注度数 据 ，构建 固定效应 的 面板数据回归模型 ，对媒 体关 注度 与基金的现金 净流入的相 关性进行 回归分析 ，实证结果显 示 两者之间存在显著的正相 关关系 ，表 明投 资者注意力的有 限性使其对基金的 购买受媒体关 注度 的影响 ，存在 注意 力驱动 交 易行 为 。 但 这种行 为受到基金规模 和基金成 立时 间的影响 ，基金规 模越 小 ，媒 体报 道 所导致基金 净流入越 多 ，基金 成 立 时 间越 短 ，投 资者 的注意 力驱动 交 易行 为 越 明显。 基金 净现金 流 ；媒 体关 注度 ；有 限注意 力 关键词： 引 言 在金融市场中，信息是影响投资行为的重要因素，投资者为了满足自身的投资决策，需要不断地有哪些信誉好的足球投注网站信 ① 息。但是，研究表明人的注意力和信息处理能力都是有限的，存在有限注意 的特征，人们倾向于接受那些显 眼的信息和容易获取的信息，因而那些容易吸引眼球的金融事件往往伴随着异常交易行为。Baber 和Odean[2] 研究发现投资者并不是从所有的股票中选择股票，只有那些引起他们注意的股票才会进入投资范围，进而导 致“注意力驱动交易行为”（Attention-driven Buying）。 一系列实证检验验证了注意力驱动股票交易的存在，Chan[3]用是否含有公司名称的新闻标题作为衡量股 票被媒体关注的程度，研究发现不同内容的新闻导致了股票价格不同的反应：坏消息会引起股票价格很强的 漂移，而伴随好消息的价格异动则会引起反转。Seasholes 和Wu[4]利用上海证券交易所的股票交易账户数据， 研究发现涨停事件吸引了投资者大量净买入，在股价上表现即时的上涨和事后的反转，因而理性投资者可以 [5] 通过注意力驱动的交易所引起的价格偏差进行套利。王振山和姚秋 用股票分析报告的数量衡量分析师对该 支股票的关注度，发现受分析师关注程度越高的股票，其收益就越高，且在统计上显著。Yu 和Hsieh[6]在台湾 市场也发现了注意力驱动交易的经验证据，尤其是个人投资者更为明显，然而这一现象在金融危机后逐渐消 失，表明注意力驱动交易受到投资者情绪的影响。 [7] 也有学者注意到基金曝光度影响到基金投资者的决策。其文献可以追溯到Klibanoff 等 的研究，研究发 收稿日期：2012-03-30 国家自然科学基金项目（ ； ）。 基金项目： 71071166 饶育蕾，中南大学商学院教授，博士生导师；黄玉龙，中南大学商学院博士研究生；彭娟，中南大学商学院硕士研究生， 作者简介： 湖南长沙方正证券研究员。 ① [1] 有限注意(Limited Attention) ：注意力是有限的，对一事物的注意必然以牺牲对另一事物的注意为代价 。 46 管理评论 Vol.25 No.08 （2013）