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通货膨胀目标制的内涵研究_金融研究论文_证券金融论文 通货膨胀目标制的内涵研究_金融研究论文_证券金融论文 论文关键词：通货膨胀目标制；中央银行独立性；货币政策框架 论文摘要：20世纪90年代以来西方一些中小规模工业化国家实行的通货膨胀目标制由于其成功的操作实践已成为世界流行的一种货币政策制度安排。在前人对通货膨胀目标制的理论研究的基础上，对通货膨胀目标制产生的历史背景，特点，实施条件，包含的要素及其优点进行了深入分析。通过分析得出目前在中国实施通货膨胀目标制无论在制度上还是在技术条件上都不适宜，但随着制度的不断完善和市场体系的健全，通货膨胀目标制不失为一个可行的选择。 　　 　　 　　1通货膨胀目标制产生的理论和现实背景 　　1.1高通胀对经济的危害 　　越来越多的有力实证表明高通胀严重扭曲经济人在投资、储蓄和生产中的预期和决策，严重危害到一国经济的发展和人民生活。因此把控制通货膨胀率作为唯一的货币政策最终目标已经达到大多数经济学家和货币当局的共识。 　　1.2货币政策的可为和不可为 　　金融理论和政策实践告诉我们货币政策只能解决它所能解决的问题。学术界基本达成的共识是：货币政策可以解决通货膨胀问题，但却解决不了经济增长问题。也就是说可以运用货币政策来抑制通货膨胀或通货紧缩，但却不能利用货币政策手段刺激经济增长。长期内，货币是中性的(即货币扩张在长期内只会使价格上升，而不会导致诸如产出、就业等实际经济变量的增加)。 　　1.3传统中间变量的可控性，可测性和相关性的降低 　　20世纪80年代以后随着布雷顿森林体系的崩溃，金融创新、管制放松的交互推动，货币供应量日益成为模糊的、难以控制的指标，与实际经济变量之间的关系也变得不稳定和难以捉摸。国际上金融自由化的浪潮使得国际间短期资本流动和外汇交易迅猛发展，对各国经济运行造成巨大影响，货币供应量与经济增长率的、通胀率的相关性日益下降，导致货币政策效率递减。与此同时，一些以汇率稳定为政策目标的国家也遇到了麻烦。这一切导致了90年代以来一些国家转而寻求新的货币政策模式。 　　 　　2通货膨胀目标制的内涵 　　2.1通货膨胀目标制的定义和特点 　　所谓的“通货膨胀目标制”就是指把维护币值稳定作为货币政策的唯一最终目标，其他目标都让位于通货膨胀目标，中央银行根据预测提前确定本国未来一段时期内的中长期通货膨胀目标，并在公众的监督下运用相应的货币政策工具使通货膨胀的实际值和预测目标相吻合。和传统的货币政策操作框架相比，其核心在于，在政策工具与最终目标之间不再设立中间目标，货币政策的决策依据主要依靠定期对通货膨胀的预测。 　　Miskin(2000)总结通货膨胀目标制包括5个特点：(1)向公众宣布中期的通货膨胀目标；(2)从制度上规定把控制通货膨胀作为最主要的和长期的货币政策目标数值；并承诺实现该通货膨胀目标；(3)货币政策策略决策中可以使用包括很多变量在内的策略信息而不仅仅是货币供应量；(4)通过向公众和市场宣布货币政策计划和目标，提高货币政策执行的透明度；(5)加强中央银行对实现通货膨胀目标的责任。伯南克强调：在实践中，通货膨胀目标制的角色是一个货币政策框架，而不是货币政策规则。在技术层面，通货膨胀目标制并没有给中央银行提供一个简单、机械的操作指导，而是要求中央银行利用经济的结构模型和判断模型，以及所有它认为相关的信息，来实现价格稳定目标。换言之，尽管有一个侧重的目标，通货膨胀目标制仍在很多方面是一个“什么都考虑”的策略，在实际操作中给决策者相当程度的相机抉择权。由此可以看出通货膨胀目标制结合了传统上赋予规则和相机抉择的某些优点。 　　2.2通货膨胀目标制实施的基础条件 　　通货膨胀目标制的成功实施，在宏观经济、制度和操作方面需要具备一定的前提条件。 　　货币政策最终目标的唯一性，货币当局必须以价格稳定作为货币政策的唯一主要目标。 　　中央银行的独立性，中央银行的独立性包括政策目标独立(可以独立的制定货币政策目标)和操作工具独立(即可以自主决定、使用和管理实现货币政策目标的调控工具)两种。虽然不要求政策目标制定的独立，但是对于实行通胀目标制的国家中央银行而言，应该有权独立选择操作工具实现货币政策目标。 　　透明度和可信度。实施通货膨胀目标要求中央银行要担负实现目标的明确的公共责任，与社会公众就政策的设计和实施等进行交流，建立责任制和信誉所需要的货币政策足够的透明度。 　　除上述条件以为，全面和成功的通货膨胀目标制建立还包括：良好的财政状况、稳定的宏观经济、发达的金融体系、在货币政策措施和通货膨胀之间具有明白易懂的传导机制、预测通货膨胀的有效方法等基础。 　　2.3通货膨胀目标制包含的要素 　　(1)通货膨胀的衡量尺度。 　　目前实行通货膨胀目标制的