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股权分置改革对我国证券市场的影响_证券金融论文 股权分置改革对我国证券市场的影响_证券金融论文 摘要：股权分置问题一直被认为是我国股票市场有别于发达国家股票市场的最重要特征，也是我国股票市场发展不规范的深层次原因，股权分置改革的推出在理论上消除了这种特征。文章在分析我国上市公司股权分置改革的基础上，阐述了股权分置改革对我国证券市场的影响。 　　关键词：股权分置；股权分置改革；证券市场；上市公司 　　 　　股权分置是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暂不上市流通。股权分置改革是政府将以前不可上市流通的国有股拿到市场上流通，使上市公司的股份全部流通，实现上市公司股票的同股同权同利。 　　 　　一、股权分置阻碍了我国证券市场的发展 　　 　　据统计，截至2006年底，上市公司总股本7149亿股，其中非流通股4543亿股，占上市公司总股本的64%，而国有股份占非流通股份的74%。虽然股权分置在证券市场建立初期具备积极的作用，但是随着我国社会主义市场经济制度的不断完善与成熟，股权分置因其历史遗留的制度性缺陷，在诸多方面制约了中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。而且，股权分置随着新股的发行上市，对资本市场的改革开放和稳定发展更加不利。这主要表现在：第一，造成我国股市价格悬空，蕴涵系统性风险，影响投资者信心；第二，客观上形成了非流通股股东和流通股股东的“利益分置”；第三，影响了国有资产的优化配置，不利于深化国有资产管理体制改革。 　　 　　二、股权分置改革的必要性 　　 　　（一）完善证券市场的定价机制的需要 　　股权分置格局下，股票定价除包含公司基本面因素外，还包含三分之二股份暂不上市流通的预期，三分之二股份不能上市流通，客观上导致单一上市公司流通股本规模相对较小，股市投机性强，股价波动较大和定价机制扭曲。 　　（二）维护公司治理的共同利益基础的需要 　　非流通股股东与流通股股东，大股东与小股东的利益冲突相互交织。非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减，流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价波动，客观上形成了非流通股股东和流通股股东的“利益分置”。 　　（三）深化国有资产管理的体制改革的需要 　　实现国有股权不能实现市场化的动态估值，形不成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制。 　　（四）上市公司购并重组的需要 　　以国有股份为主的非流通股转让市场是一个参与者有限的协议定价市场，交易机制不透明，价格发现不充分，严重影响了国有资产的顺畅流转和估值水平。 　　 　　三、股权分置改革的历程 　　 　　2005年4月29日中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。被各界千呼万唤的股权分置改革终于破题，此举成为我国证券史上的里程碑，表明管理层已经开始下定决心解决困扰市场多年的股权分置问题。随着首批四家上市公司改革试点工作的平稳推出，2005提5月31日，中国证监会发布了《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》，通知中说为了增强试点公司的代表性和改革方案的适应性，进一步稳定市场预期，为全面解决股权分置问题积累经验，拟进行第二批改革试点工作。6月19日第二批股权分置改革正式启动，包括宝钢股份、长江电力等42家公司入围。尔后，股权分置改革全面提速，截至2006年底，沪深股市共计1317家上市公司完成股权分置改革。至此，除一些像深圳发展等难度较大的上市公司外，我国的股权分置改革基本完成。 　　 　　四、股权分置改革对我国证券市场的影响 　　 　　（一）微观方面 　　1、完善了公司治理结构和资本运营机制。解决股权分置问题将改变非流通股股东与流通股股东利益取向不一致的公司治理状况，有助于巩固全体股东的共同利益基础，促进上市公司治理的进一步完善，减少公司重大事项的决策成本。同时，有利于高成长性企业利用资本市场进行并购重组，整体上提高上市公司质量，增强社会公众股东的持股信心。当然，要真正实现预期的公司治理目标，还需要不断完善上市公司监管的法律、法规，切实加强上市公司实际控制人和高管人员的诚信建设，积极发挥独立董事作用等诸多方面的有效配合，尤其是切实加强监管部门的监管力度，以维护市场秩序。 　　2、有助于推动国有企业产权制度改革的深化，解决国企转制问题。在我国，股份公司大多由国有企业转制而来，国有企业转制的目的是实现产权清晰，政企分开，使企业成为市场竞争主体和法人实体。然而，在国有股权占绝对控股地位且不可流通的情况下，国企转制的目的难以实现。因此，为了使股份制改造后的国有企业真正成为市场主体，客观上要求在产权重新界定的基础上允许国有股在股市上自由转让。 　　3、给上市公司创造了良好的发展环境。股权分