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牛市中短期的系统风险分析_证券金融论文 牛市中短期的系统风险分析_证券金融论文 【摘要】文章主要通过从宏观经济面、近期股市资金流动以及投资者心理等各个方面分析短期牛市中存在的系统风险，让投资者对短期股市存在的风险有一个综合的认识，以便其在近期投资中有所运用。 　　【关键词】牛市 系统风险 资金 心理 　　 　　一、分析股市风险的缘由 　　 　　1、股市风险。较大的股市风险会产生一系列的问题，如股民损失重大、股市融资困难、投资者的消费信心受影响、降低国民经济的增长速度。著名学者华生10日在《中国证券报》撰文指出，目前我国股市已经“过热”。没有不跌的股市，涨得过快，涨幅过大，出现技术性调整不但是应该的，而且是必须的。 　　2、系统风险分析的必要性。按风险的性质以及应付的措施不同可以将投资的总风险分为系统风险和非系统风险这两个部分。系统风险与市场的整体运动相关联，通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行业部门的整体变化。它断裂层大、设计面广，往往使整个一类或一组证券产生价格波动。这类风险因其来源于宏观因素变化对市场整体的影响，因而亦称之为“宏观风险”。这种风险来自于企业内部的微观因素，因此亦称之为“微观风险”。由于我国股市的信息的不对称，投资者（主要是散户）不能有效的利用信息来回避非系统风险，所以当对整个股市分析时，非系统风险的分析效用不大，因此本文主要通过对系统风险的分析来研究中国牛市中的短期的风险。 　　3、风险分析的有效期——短期。本文所研究的主要是短期的系统风险，其中短期是指三个月内，之所以选择短期主要是因为对于中国的股市，作者还是长期看好的，只是牛市。漫长，其中必有波折，如何适时的控制和回避风险显的尤为重要。鉴于目前股市“疯狂”以及一些短期风险已经显现，因此适时的对股市中的风险进行分析是很有必要。 　　 　　二、短期系统风险的分析 　　 　　1、中央银行的宏观政策。在中央银行货币政策工具的“百宝箱”中，有三个举世闻名的“法宝”：公开市场操作、再贴现政策和存款准备金政策。我国的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。而人民币操作的方式主要是发行国债和中央银行票据。 　　中国人民银行从2007年5月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第四次上调存款准备金率，至此商业银行法定存款准备金率已达到了11%。而在此次上调中有逾1700多亿元资金因上调存款准备金率而被冻结，至此今年四次上调金融机构人民币存款准备金率，共冻结金融机构资金7000多亿元。为此，从去年4月开始，央行已7次上调存款准备金率3.5个百分点，3次上调金融机构贷款利率，2次上调金融机构存款利率，最近一次加息是在4月17日。央行在必威体育精装版的一季度报告中称，将多管齐下，防止经济“过热”。有分析预测，年内央行可能三次加息。新一轮宏观调控，将可能对上市公司业绩形成负面影响，也将在一定程度上抑制储蓄资金进入股市。 　　2、证监会预警防范市场风险。中国证监会近期已发出通知，要求加强投资者教育，防范市场风险。 　　3、QDII产品投资境外股票。银监会在5月11日发出通知允许商业银行产品投资境外股票，这是国内资金外流的一个重要突破口。而且在西方一些发达国家的股市是比较成熟的，属于投资型的股市，相对于现在国内股市极大的投机气氛，QDII产品的收益会比较稳健，这样会得到国内越来越多的投资者的关注和行动，资金的相对抽出会对国内短期股市产生不利的影响。 　　4、CPI“过热”。国家统计局今日发布的数据显示，4月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.0%。其中城市价格上涨2.9%，农村价格上涨3.4%；食品价格上涨7.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.4%，服务项目价格上涨1.9%。这已经是我国CPI连续第二个月上涨幅度突破今年央行设定的3%的年度目标，3月份CPI涨幅曾高达3.3%。而专家表示，企业商品价格对CPI的传导有一定的滞后性，4月份企业商品价格的显著上升表明CPI有上行趋势，估计未来还将保持在3%左右。 　　5、市盈率过高。资金冲破价值束缚，市场泡沫开始扩大。根据BLOOMBERG提供的统计数据，4月30日收盘后沪综指成份股整体市盈率为40.34倍，沪深300市盈率为39.77倍。假如2007年上市公司收益增长40％，则目前沪深成份股和沪深300指数基于2007年业绩的动态市盈率将分别为28.81倍和28.41倍。考虑到资金成本和上市公司约15％左右的长期增长率，28倍左右的动态市盈率尚在牛市可以接受的范围内。但当沪综指越过4000点，基于2007年预期收益的市场市盈率已经达到29.82倍。市场的估值水平开始脱离价值支撑的范围，过热风险正在聚集。 　　6、5月解禁猛增。从“小非”、“大非”