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浅谈基于公司治理结构的上市公司财务危机预警机制研究_公司研究论文 浅谈基于公司治理结构的上市公司财务危机预警机制研究_公司研究论文 论文关键词：财务危机　治理结构　预警机制 论文摘要：财务危机预警是为了在公司财务状况恶化之前发出预警信号，通过警源分析找出财务危机产生的原因，以便及时采取措施制止财务状况进一步恶化。以往基于财务指标建立的预测模型，存在的问题是，一方面难以深入剖析企业陷入财务危机的深层次原因另一方面没有将财务预警系统的信息传递机制和预警分析机制规范化。从会司治理结构的视角出发，上市公司财务危机的分析，既要将股权结构、董事会结构、管理层这三个部分与财务危机的关系纳入财务危机预警机制，还要把财务危机预警分析的组织机制、公司治理结构信息与财务危机信息收集传递机制以及公司财务危机预警分析机制以制度的形式规范化，从而提高公司的治理水平。 　一、财务危机与财务危机预警的界定与相关研究 企业是否存在财务危机以及如何预测都是企业利益相关者重要考虑的问题，企业财务危机爆发是企业长期财务经营矛盾的集中体现，在财务危机发生前一般都会出现财务结构不断恶化、经营效益明显下降、营运资金供应困难、偿债能力持续减弱等问题Altman(1990)认为财务危机课分为四种情形:经营失败、无偿付能力、违约和破产。国内学者则以中国证券监督管理委员会于1998年颁布的“关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知”对“因财务状况异常而被特别处理的公司”(简称ST）视为财务危机公司。对于企业投资者而言，危机的尽早发现将有利于其做出正确的投资决策，并减少投资损失对于企业经营管理者来说，有效的财务危机预警可以引导企业及时做好危机防范工作或解决危机状况对于企业债权人而言，可以使用预警方法做出预测并及时采取措施保障债权安全。1930年代SmithampWinkor(1930)首创运用财务比率来预测企业经营成败之研究，持续至今已达半个世纪之久，有许多的学者相继的投人这方面的研究，使得企业财务危机预警研究的发展大有进展。 财务危机的相关研究国内外学者早期对财务危机的研究大多集中在财务指标对财务危机预警的研究，通过建立数学模型来分析企业财务风险，国外最早进行财务危机预警研究的是Fitzpatrick(1932)，研究发现净利润l股东权益和股东权益/负债这两个指标的预警能力较强。Altman(1968,1977)通过多元线性差别方法建立的Z模型和ZETA模型、我国学者周首华和杨济华(1996)提出的F分数模型、杨淑娥等((2003)运用主成分分析方法提出的Y分数预测模型，以及近年兴起的人工神经网络模型和基于灾害、混沌理论的预测模型等。在整个财务预警研究的探索过程中，绝大多数研究以财务变量为主，从最简单的单项财务变量，到多个财务变量共同组合成一个多变量模式，后来则有研究者将属质变量或非财务信息纳人考虑(如AbrahamsonampAmir(1996)纳人年报中叙述性数据的揭露)，进而将其它类型变量也纳进来(如公司治理、董监事股权质押比率等)。 早期研究都试图从财务报表众多的数字中筛选出关键性的因素，用以了解有关预测企业发生财务危机的可能性。然而，基于财务指标建立的预测模型，缺乏对企业陷人财务危机原因的系统分析，其缺点在于大多数研究只是在完成财务指标与财务状况优劣的逻辑验证，并没有从理论上深人剖析企业陷人财务危机的深层次原因。要使财务危机预警系统顺利进行，防范财务危机的发生，除设置财务危机预警指标系统外，还需要更加深人地理顺公司治理结构，运用公司治理来完善财务预警机制。揭示企业事先、内在信息的非财务指标中，公司治理正是财务危机预警所需、可获取的重要信息。公司治理结构是所有者对一个企业的经营和绩效进行监督和控制的一整套制度安排(林毅夫，1997)，明确了企业内部的权力机制、监督机制、决策机制和管理机制，直接关系到企业的经营能力和财务绩效。不少研究文献均表明公司治理与财务危机显著相关，Daily(1995)指出权力集中使得公司治理与破产有相当大的联系Elloumi等(2001)发现财务危机公司和健康公司的董事会构成存在显著差异Lee等(2004)的研究表明，反映公司治理特征中的绝大多数指标都对公司发生财务困境的概率有显著影响。 二、公司治理结构与上市公司财务危机关系分析 1.股权结构与财务危机的关系分析 股权结构是公司治理的基础，股权结构通过对公司治理效率的影响，从而影响公司的财务绩效。对于股权结构与公司经营绩效的关系，国内外文献有不同的研究结论。一种观点认为，二者具有正相关关系。Levy(1983)等人认为，股权若是集中在某些大股东手中，他们就会有较大的动力去监控管理者，使管理绩效提升、企业价值增加白重恩等((2005)研究认为，除第一大股东外的大股东所持有的股