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债券市场分析 2013年9月 中债指数九月份走势概述 整体来说，9月份的中债-新综合净价指数波动为今年6月以来最为平稳的一个月，本月该指数回报率为-0.38%，跌幅较上月-1.01%的跌幅收窄。本月，新综合净价指数的走势大致可分为两个阶段：上半月呈现一定幅度的下行，下半月则在底部进行盘整。受美联储未如市场预期宣布退出QE 的影响，9 月22 日债券市场收益率大幅下行,新综合净价指数出现了较大幅度的走高，单日指数涨幅达 0.13%，此为6 月底以来最高的单日涨幅。但从指数走势图上来看，QE 的延迟退出目前并未对债券市场造成趋势性的影响，随后即处于震荡盘整之中 据分析，影响9 月中债-新综合指数走势的主要关键词为：基本面回暖、节前资金面压力和QE退出预期。9月份以来，经济向好的信号更加明确：自8月汇丰中国制造业PMI终值50.1创4个月新高后，9月该PMI指标进一步走高达50.2,显示经济不断好转。另外通胀进一步回升：受“双节“消费及国际油价双重因素拉动影响，9月份的CPI将大概率高于8月份2.6%的CPI。央行9月18日公布的第三季度物价预期指数70.5，较上季度提高3.7。而对于资金面，9月恰逢中秋、国庆长假，双节备付及季末因素的多重冲击从9月初开始就对于投资者流动性的预期产生了一定的影响。另外，9 月17 日-18 日召开的美联储议息会议为QE 退出的关键时间点。因此9 月上半月，投资者对于QE 退出临近的预期推高了看空债券市场的情绪，而之后美联储超市场预期维持量化宽松规模和利率的决议则带来了中秋节后的债市反弹，但未呈现趋势性影响。 据分析，影响9 月中债-新综合指数走势的主要事件除了前面提到的美联储议息会议之外，9 月13 日一级市场30 年期国债招标结果4.76%，带动本月收益率曲线长端大幅上行，银行间固定利率国债收益率曲线30 年期9 月末较9 月初上涨35BP，创08 年金融危机爆发后近5 年来最高值。收益率曲线的形状较上月明显呈陡峭化的趋势，说明期限利差扩大较明显。虽然中短端的收益率小幅下行，但10 年以上期限的成分券收益率上升幅度较大,且占中债-新综合指数的市值权重达9.22%，因此对本月回报率表现产生了较大的负面影响。 除了中债-长期债券指数，9月份大部分中债指数的回报率均好于上月，且部分指数出现了正回报率。表征信用类表现情况的中债-信用债总净价指数单月回报率为-0.19%，远好于上月-0.67%的单月回报率。表征利率类表现情况的中债-总净价指数的单月回报率达-0.51%，同样远好于上月-1.45%的单月回报率。企业债类的指数中，本月净价表现最好的为主体评级为AA 的指数，其单月回报率达-0.01%，较大程度地高于其他信用等级的指数表现。另外，与上月相同，中低信用等级的企业债指数回报表现好于高信用等级的企业债指数。据分析，偏低信用评级指数的走高可能是目前部分市场投资者对于市场底部判断的表现。从待偿期期限分段维度看， 9月13日30年期国债一级市场招标结果带动二级市场长期限段收益率上行，故中债-新综合10年以上净价指数波动较大。除此之外其他期限段子指数均较为平稳。1年以下期限段子指数的回报率已转负为正，5-7年、7-10年期限段子指数则在上半月经历一定幅度的回落后在下半月出现了明显的回升。中债-新综合10 年以上净价指数则在9 月13 日以后出现明显的下跌，直至9月22日QE延迟退出的消息提振了市场的情绪，该指数9月单月回报率为-2.60%。 2013年9月30日的中债--新综合财富指数含成分券共6838只，全价总市值约为24.62万亿。中债-新综合财富指数权重排名前10成分券 随着中债指数的日趋完善以及权威性，近年来，使用中债指数作为业绩比较基准的基金数量逐渐增多。以下分别为按基金数和基金规模统计的截至目前使用中债指数为业绩比较基准的基金管理人TOP10。 谢 谢 魏巍