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本研究报告纯属该报告撰写机构或个人的观点， 仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担 投 资 策 略 报 告 下半年不确定因素开始增多，上半年形成的局部牛市行情将演化为箱体整理格局。上证综合指数下半年主要运行在1400点至1600点之间，击穿箱体下沿是较好的买入机会，突破1600点可以考虑逢高减磅。 蓝筹股板块的价值发现基本告一段落，行情的延续要取决于价值成长。因此，蓝筹股板块整体大幅上涨的可能性较小，更多的机会孕育在业绩继续保持高增长的蓝筹股或者跌幅较大的低价重组股中。 主力机构转攻为守。开放式基金体系流出的资金大幅上升，从而加大了主动抛盘。面对众多不确定因素，主流理性投资机构有收缩战线，转入稳健防守策略的趋势。 近期市场不断传出银根紧缩信号。从宏观角度考虑，中国目前的高失业率和低社会保障状况，导致对通胀的高度敏感和较低的通胀风险承受能力，规避风险至关重要。从微观层面讲，银根紧缩对于证券市场的资金供给，对于上市公司尤其是上市银行的基本面产生一定影响。 《证券法》修订呼声较高，“做空机制”、“允许银行资金进入股市”、“T+0”回转交易制度等方面有可能出现重大突破，有可能引发股市剧烈波动，年底应以防范风险为主。 投资策略月度报告暨下半年展望 2003年第六期 一、六月份沪深股票市场回顾 1、六月份指数运行区间 上证综合指数在6月份21个交易日中的运行区间是：开盘1570.92点，最高1582.41点，最低148.369点，收盘1486.02点，成交量19088万手，跌幅－5.35％。 深圳成份指数在6月份21个交易日中的运行区间是：开盘3502.68点，最高3514.87点，最低3202.91点，收盘3224.81点，成交量29191万手，跌幅－7.96％。 从上证综合指数日K线图分析，自去年11月以来形成的上升通道被跌穿，1500点整数关口、年线相继失守，均线系统呈向下空头排列。周K线四阴夹一阳，月K线收出一根光头光脚中阴线，表明大盘仍有继续调整的要求。 2、六月份市场运行特点简析 2003年上半年即将过去，回顾半年来的风风雨雨，行情正可谓一波三折。年初以来由大盘蓝筹股推动形成的局部牛市行情随着主流板块的纷纷落马已渐成往事。七月即将来临，上市公司半年报即将亮相，大盘能否再度化险为夷是投资者最为关心的问题。虽然近期利空消息传闻较多，但是都不会对行情构成实质性危害，反而能够将行情向后推延，六月以来市场走势偏弱是对上半年蓝筹股行情的修整，并不意味着新一轮跌势的开始。 深入分析大盘近期走势疲弱的原因，主要有以下几点： 首先，资金面趋紧成为投资者最为担心的问题。进入六月以来，虽然社保基金、QFII正式试水A股市场，为中国股市带来一股新鲜空气，但是无论从规模还是速度都较市场预期差，因此出现了“远水解不了近渴”的局面。相反，货币市场出现了明显的紧缩银根信号之后，势必迫使违规资金撤离股市，短时间内造成资金供求失衡，庄股频频跳水就是资金急于出逃的例证。紧缩银根政策对市场信心影响更大，根据往年经验，历次清查违规资金入市都会造成市场短期的剧烈波动，甚至会形成一定的恐慌性抛售。不过由于近年来以证券投资基金为主的机构投资者规模不断壮大，市场的非理性波动有所减缓。笔者认为，清查违规资金是股市正常的“排雷”行动，为股市长期健康发展清除障碍。从短期看，以世纪中天为代表的庄股大幅跳水对市场信心造成一定冲击，但从本质上讲，庄股依靠资金堆积致使股价长期高高在上，反而对普通投资者形成了巨大的心理压力，因为缺乏业绩支撑，“地雷”迟早都要引爆，因此庄股股价的畸形对市场的影响更大，排除庄股“地雷”从本质上讲是一件好事。 其次，投资者对于大盘蓝筹股的持股信心开始动摇。年初以来形成的蓝筹股价值投资已经开始深入人心，但是随着股价的上行质疑声开始此起彼伏。尤其是前期对长安汽车的业绩以及股价暴涨的质疑更加让投资者疑虑更重，汽车板块的大幅上涨是否已经不属于价值投资而是价值投机甚至是过度投机。笔者认为，股票的上涨一定包含了理性与非理性因素，因此汽车股的上涨势必包含了一定的投机成分。当市场开始警觉时，势必会运用自身调节机制，股价回落到合理区域之内，条件当然是要排除市场操纵。所以，随着蓝筹股股价的下跌，再次介入的机会也将逐步到来。 综合以上因素，六月份市场主力在上攻无望的情况下，选择了退守1450－1500点一线，六月份整体收出阴线，调整意味浓厚。从个股表现分析，处与涨幅前列的多数都是冷门股，乐凯胶片因为传闻与富士重组短期内涨幅较大，但绝对涨幅仅有10.63％，表明市场走势何其弱。而主流板块包括科技股板块在内都没有能够上榜，说明主流热点已经进入调整期。从跌幅榜分析，庄股跳水现象加剧，农凯系股票跌幅较大，汽车板块中重组