并购方高管动机和并购贷款特殊风险控制——来自连续并购现象经验研究.pdfVIP

【问题探讨】 并购方高管动机与 并购贷款的特殊风险控制 ——来自连续并购现象的经验研究 毛雅娟 （华南农业大学 经济管理学院,广东 广州 510642） 摘要：并购贷款的特殊风险取决于并购产生“协同效应”的可能性，而并购贷款风险控制的关键 在于：通过分析评估如何更准确地预测并购活动是否能产生“协同效应”。因此，本文采用经验 研究法，从并购方高管动机的角度识别了并购贷款的特殊风险来源，并发现：（1）连续并购现象 是我国并购市场的基本特征，并购贷款的风险控制须正视此特征；（2）推动连续并购的高管具有 一定特征；（3）连续并购现象可能并非以协同效应为导向的，对其提供贷款则蕴含较大风险。 关键词：并购贷款；特殊风险控制；并购方；高管动机；连续并购 文章编号：1003-4625（2011）01-0061-05 中图分类号：F830.5 文献标识码：A 2008年年底，中国银监会印发的《商业银行并 险，它取决于企业并购整合中价值创造的不确定性， 购贷款风险管理指引》（下文简称《指引》）标志着我 即并购产生“协同效应”的可能性，在风险控制不足 国商业银行并购贷款业务正式开闸。2009年，我国 时此特殊风险可能通过并购贷款传导至银行体系， 经历了国际金融危机下的经济低迷期，市场呈现重 因此，商业银行在并购贷款风险评估过程中如何识 新整合的态势，并购活动日趋活跃，高利润的并购贷 别并购贷款的特殊风险来源，并进行有效的风险控 款及其相关的并购顾问业务引起了商业银行极大的 制则成为其顺利推进并购贷款业务的关键。 兴趣，并购贷款业务正逐步成为商业银行挖掘新利 那么，如何识别并购贷款的特殊风险来源并进 润增长点的契机。根据2010年6月《证券时报》提供 行有效的风险控制呢？为了对这一核心问题展开深 的相关预测，我国银行业并购贷款业务正步入“井喷 入探讨，本文着眼于目前我国并购市场的基本特征 式”增长阶段，今年并购贷款业务余额将远超500亿 ——连续并购现象，试图从并购方企业高管动机的 元，年增长率将超100%。 角度挖掘公司并购活动中价值创造的不确定性来 然而，当下并购贷款规模的剧增趋势也使得其 源，从而识别并购贷款直接源于公司并购活动本身 风险控制问题成为了商业银行在发展并购贷款业务 的特殊风险，最后对商业银行风险控制提出建议。 时关注的焦点。对于并购贷款的风险评估问题，《指 一、文献综述与研究思路 引》已在第二章第八条明确规定，“商业银行应在全 “并购贷款”虽是一个极具中国市场经济特色的 面分析战略风险、法律与合规风险、整合风险、经营 新词汇，但它实质上与西方发达经济体的杠杆收购 风险以及财务风险等与并购有关的各项风险的基础 十分类似。国外学术界对杠杆收购展开的理论研究 上评估并购贷款的风险”。鉴于并购贷款仅产生于 可谓汗牛充栋，然而我国并购贷款的相关研究出现 公司并购的特殊活动中，有别于其他一般贷款业务， 于近两年，绝大多数是对并购贷款《指引》的解读或 《指引》给出的上述风险中，并购贷款风险评估首先 对目前并购贷款实践进行较为宽泛的讨论。相形之 须把握的是直接源于公司并购活动本身的特殊风 下，我国学者对并购贷款的思考在理论深度上与国 收稿日期：2010-11 基金项目：本文得到国家自然科学基金主持：李善民）、教育部人文社会科学研究基金（青年）（09YJC630089，主持：毛 雅娟）、广州市哲学社会科学发展“十一五”规划2010年度课题（10Q26，主持：毛雅娟）和华南农业大学校长基金（2009S007，主 持：毛雅娟）的资助。 作者简介：毛雅娟（1979-），女，江西南昌人，华南农业大学经济管理学院金融系讲师，中山大学管理学博士，研究方向：公司并购 与重组、公司治理与公司财务。