高管报酬激励与企业绩效——来自中国上市公司证据.pdfVIP

维普资讯 财《经科学》2007／4总229期 高管报酬激励与企业绩效※ — — 来 自中国上市公司的证据 高 雷 宋顺林 [内容摘要】本文利用我国上市公司高管人员报酬数据及财务数据，分析了上市公司高 管人员的报酬现状及其报酬绩效联系。我们发现，上市公司高管报酬的变化与当年的 会计绩效显著正相关，但与会计绩效的变化之 问的关系不稳定，上市公司股东价值每 增加 100万元，高管平均报酬仅增加 3_8元；上市公司市场异常收益率每增加 10％，高 管平均报酬增加 1．58％。不同性质和规模的公司报酬绩效联系不同。 [关键词】高管报酬；激励；企业绩效；上市公司 中国的上市公司同西方众多现代企业一样，都面临着两权分离带来的委托代 理问题，主要表现为信息不对称、责任不对等与激励不相容。 )由于经理 的目标与所有者的目标不一致，对经理人实施激励尤其重要。近年来，管理者报 酬受到了广泛关注，但这方面的学术研究还局限在少数几个发达 国家。我 国 1998年开始要求上市公司披露公司高管人员的报酬，但是直到近两年，上市公 司对高管人员报酬披露才变得较完整、较规范。我国也一直缺乏对上市公司高管 人员报酬与企业绩效联系的实证分析。并且，据我们所知，我国还没有研究直接 估计我国上市公司高管报酬与企业绩效之间的敏感度和弹性，本文致力于填补这 个空缺。 一 、 文献回顾及研究假设 LewellenandHuntsman(1970)使用 1942--1963年公司委托授权书中的数据研 究 了财富100强中的50家公司，推断得出在决定管理者薪酬上会计利润至少同 ※本文为香港特区政府研究资助局项 目 (项 目编号：CUHK4437／o4H)及中国博士后科研基金 (项 目编号：2(X)604(X)690)阶段性成果之～。 作者简介：高 I(1977--)。男，汕头大学商学院(汕头，515063)，教授。研究方向：财务与金融 宋顺林(198一)。男，汕头大学商学院(汕头，515063)。研究方向：财务与金融 维普资讯 《财经科学》2007／4总229期 企业销售收人一样重要。L_(7l 加’Murphy(1985)利用 l964一l981年美国73家大 公司的高层管理者的样本，分析了管理者薪酬与股东收益之间的关系，发现管理 者报酬对股票绩效的弹性较强，且在统计上显著。l0J(1lI4)CoughlanandSchmidt (1985)基于 l9r78一l982年的149家公司的数据，研究了CEO现金薪酬的变化与 企业绩效之间的关系。与Murphy(1985)相一致的是，他们发现薪酬变化与股票 价格绩效正相关。_4]JensenandMurphy(1990)估计了报酬绩效敏感度 ，他们发现 股东财富每变化 1000美元，CEO的财富变化仅约3．125美元。换言之，各种来 源的财富激励提供了相当于0．1325％的企业股票的奖励。他们还发现，CEO只持 有公司的很小一部分股份，持股数量也在过去50年里呈下降趋势，并且管理者 报酬 自从 1930年以后也呈下降趋势。因此，他们认为美国的CEO薪酬并非过 高，反而，过低的薪酬绩效敏感度导致企业对管理者的激励不足 综上所述，国外的研究在报酬与绩效的弹性或敏感度是否够强上还存在争 议，但管理者报酬跟绩效的正相关关系是毫无疑问的。近几年来，管理者报酬与 绩效的关系也越来越受我国学者们的关注。魏刚 (2000)的研究发现，我国董 事、高管 “零报酬”现象严重，高级管理人员持股水平偏低， “零持股”现象比 较普遍，高级管理人员的年度报酬与上市公司的经营业绩并不存在显著的正相关 关系。_6J(一 樊炳清 (20O2)的研究同样表明，我国上市公司高级管理人员 目前 的薪酬机构仍然缺乏有效的激励作用。_7J( 但是，张俊瑞 (2003)发现高级 管理人员的人均年度薪金报酬 (AP)的对数 (LGAP)与绩效衡量解释变量每股 收益 (EPs)有较稳定的显著正相关关系。_8J( 34)刘斌等 (2003)也发现我国上 市公司的CEO