香港联系汇率制度利弊及可持续性分析.pdfVIP

·台港澳经济·黝， 《内容摘要I香港自1983年实行的以货币局为特征的联系汇率制度以来，对香港经济的稳定起了重 要作用。亚洲金融危机中联汇制度曾为人所诟病，并由此引出了关于这一制度存废的广 泛讨论。近年随着香港经济形势的变化，有关联汇制度的发展问题再次受到关注。 《关键词I香港联系汇率制度利弊可持续性 《中图分类号IF832．63《文献标识码IA 下降甚至转而发生流出。当银行以港币向金管局买入 一、香港联系汇率制度运行机制 美元，即资金流出时，基础货币减少，本地利率随之 香港自1983年开始实行的联系汇率制度实质上 上升，导致资金流出量下降甚至转而发生流入。这种 Board)制度。然而， 属于一种“货币局”(Currency 货币状况的转变，会自动抵消初期资金流人或流出的 香港的货币局制度又具备与传统货币局制不同的特 影响，从而使汇率一直保持稳定。这就是所谓的自动 点，集中体现在它的运行机制上。运行机制可分为发 调节机制，它金管局无须在外汇市场上行使酌情权。 钞机制和自动调节机制。由于货币发行局只有在收到 与此同时，为了减少利率过度波动，金管局还运用贴 外汇储备的时候才能按既定汇率发行本币，这就使基 现窗(Discount 础货币无论在存量还是流量上都得到外汇储备的十足 资金。银行可以凭外汇基金票据和债券及其他符合要 支持。而在香港，港币的发行比一般货币局制度的货 求的证券作为抵押品与金管局签订隔夜回购协议，也 币发行更加被动。香港的基础货币包括已发行负债证 即透过贴现窗向金管局借取隔夜流动资金。由于外汇 of 明书(CertificatesIndebtedness)和流通硬币、持牌 基金票据和债券均有百分百的外汇储备支持，这个过 银行(LicensedBanks)在金管局开设的结算户口总结 程产生的港元流动资金也自动得到外汇储备支持，并 余(AggregateBalance)以及未偿还外汇基金票据和 不违反货币局制度的运作原则。但是，在香港的公开 FundBillsand 债券(Exchange Notes)。当需要发行 外汇市场上，港币的汇率是自由浮动的，由市场供求 港币时，汇丰、渣打和中银三大发钞银行必须按7．80决定。外汇市场的竞争和套利行为推动着市场汇率上 港元兑1美元的兑换保证汇率向金管局提交等值美 下浮动，使之最终趋近1：7．8的水平。联系汇率与市 元，并计入外汇基金账户，以此来换取负债证明书， 场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，这是香港联系汇 作为所发行纸币的支持。其他持牌银行向发钞银行取 率制度的显著特点。 得港币时，也要以百分之百的美元向发钞银行进行兑 二、香港联系汇率制度利弊分析 换。相反的，当需要回收港币时，金管局则会赎回负 债证明书，让发钞银行从外汇基金收回等值的美元。 1．联系汇率制度对香港经济的裨益 至于硬币则由金管局负责发行，并通过代理银行储存 影响一国汇率制度选择的主要因素有以下四个方 和向公众分派，金管局与代理银行之间的交易与结算 面：本国经济的结构性特征、特定的政策目的、地区 同样实行7．8：1的汇率。在货币局制度下，货币供应性经济合作情况和国际国内经济条件的制约。而香港 量完全取决于外汇储备余额的变化。在这个制度下， 在这四个方面的情况都倾向于实行联系汇率制度，因 资金的流入或流出只会引起利率的调整而非汇率。当