我国棉花期货价格发现功能的实证研究.pdfVIP

第2012年第5期 商 业 经 济 SHANGYEJINGJI No．5，2012 (总第 397期) TotalNo．397 文【章编号】 1009—6043(2012)05—0025-02 我国棉花期货价格发现功能的实证研究 朱 威 (中国人民大学， 北京 100872) 摘【 要】利用协整检验、格兰杰因果检验和误差修正模型等方法，对我 国郑州商品交易所棉花期货价格发现功 能进行实证研究，得出结论 ：近年来，郑州商品交易所期货市场价格发现功能己初步得到发挥，但短期的价格关系并不 明显，易受短期投机行为影响，期货市场价格发现和套期保值的功能只能逐步显现。政府相关部 门应加快改善市场结 构，完善市场交易法律制度 ，提高监管效率；加强实时监控 。丰富监管手段 ，赋予相关监管机构行政裁量权 ；完善中小投 资者制度保障体系和完善投资者诉讼与赔偿机制。 关【键词】期货市场；价格发现；协整分析Granger因果；误差修正模型 【中图分类号】F830 [文献标识码】B 一 、 引言 表 1 单位根检验结果 变量 ADF检验值 检验类型(c，t，k) 结论 棉花是农产品中受气候影响最大的品种。同时，作为 CF_．Price．．S -2．O64264 (c。t。5) 非平稳 重要的轻纺原料，棉花价格还受到进出口、纺织需求、储 CF_Price_F 一1．46l54O e。t，I) 非平稳 蓄、国家政策等多种因素的影响。从 1991年 9月 1日棉 ACF．_PficeS -9．468533} (O，0，4) 平稳 ACF_PriceF -36．37566 (0，0，O) 平稳 花市场开放以来，棉花现货价格剧烈波动。2004年 6月 11日郑州商品交易所上市棉花期货。在8年多的运行中 注：(1)符号 △表示对变量进行一阶差分；(2)料、分 期货价格对于现货价格具有多长时间的预测性，对我国 别表示在 1％、5％显著性水平下拒绝原假设。 现货生产商、贸易商究竟发挥了多大的指导作用是需要 检验结果表明，棉花的期货价格序列CF_Price_F和 深入研究的问题。 现货价格序列 CF_Price_S均为一阶单整(即IO)过程)，可 以运用协整方法分析它们之间的长期均衡关系。 所以期货市场功能的检验对农民收入稳定具有重要 (二)协整检验 意义。价格发现是期货市场在现代经济中发挥的主要作 本文采用 以向量 自回模 型 (VectorAutoregression， 用，指的是期货市场的竞争使价格逼近某一均衡水平，从 VAR)为基础的协整检验方法，根据 SC，AIC等信息准则 而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程(戴相龙， 选取滞后区间为(1，3)。即统计量检验和最大特征值检验 黄达，1998)。判断期货市场的运行情况，也主要是看这一 结果见表2和表3。 功能是否得到充分的发挥(Stennis等人，1983)。因此。