企业融资结构理论与我国上市公司融资行为分析.pdfVIP

!文章编号 !# $ #!# %’(’$)*$ ) !#$%’()*+,-./0$1234 567 摘 要 企业融资理应以企业价值最大化为宗旨 这也是西方融资结构理论的立论根据 而我国上市 ! ! # 公司特殊的股本结构导致真正的股东对公司失去控制 本文通过对国家股 法人股和中小股股东目标的分析 发现 其股东目标的具体体现都不是公司价值最大化 这导致了我国上市公司融资决策与西方融资结构理论 ! ! ! ! 相悖 股权融资偏好是内部控制人自身成本收益分析的必然结果 因此 必须通过股权改革形成真正的产权 ! ! 主体 激活资本市场竞争机制 通过经理人优胜劣汰机制和激励机制的有效运转实现对经理人的激励 当公 司价值最大化成为委托人和代理人的共同目标时!企业的融资行为必然回归理性 ! $ $ $ $ 关键词 上市公司 融资结构 融资行为 股权结构 经理人市场 ! 企业在成长过程中需要不断得到资金的支持 企业 现代资本结构理论大量运用数学工具进行严格的 融资一般采用内源和外源两种途径!而外源融资则分为 推理论证! 使资本结构理论成为一种科学的理论% (( ’ , 债权融资和股权融资 我国上市公司在融资方式的选择 理论的前提是无摩擦环境 完善的资本市场条件 资本 上 往往一味追求 配股 或 增发 的股权融资方式 在 自由进出 平等地获得信息以及不存在交易成本和税 ! # $ # $ ! -’ 保持较低资产负债率 以此为基础进行推导得出结论 公司不能通过改变 我国目前利率水平较低的情况下! 收% ) ! % 的上市公司不是通过债权融资的方式优化资本结构 而 资本结构来改变其市场价值 但此新古典假设显然与现 仍然偏爱股权融资 这种现象值得深思 本文首先回顾 实情况不符 因此两位大师又发展了他们的理论 放松 ! % % ! ! % ! 了西方企业融资理论的演进 然后比较了西方企业和我 了没有企业所的税的假设 根据美国税法 公司对债券 国上市公司的融资特点 并分析了导致我国上市公司相 持有者支付的利息计入公司成本 因而免征公司所得 !