量化对冲基金专题的研究.docVIP

量化对冲基金专题研究 耶鲁财富 专 ? ? ? ?量化对冲是“量化”与“对冲”两个概念的结合。通过对比与总结，耶鲁财富认为以下定义最为直观：“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。 2.量化对冲基金的发展 ? ? ? ?对冲基金最早起源于美国，历经发展、衰退与复兴；直到20世纪末互联网的普及，量化投资迅速席卷市场，全球量化对冲基金市场又迎来快速发展，过去13年来量化对冲基金再次经历快速增长与震荡。 3.量化对冲基金的策略 ? ? ? ?常见的量化对冲策略包括：股票对冲(Equity?Hedge)、事件驱动(Event?Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative?Value)和组合基金。任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略，目前全球使用占比最高的策略是股票多空策略，占比达32.5%。 4.量化对冲基金的特点 ? ? ? ?量化对冲产品有以下几方面特点：1、投资范围广泛，投资策略灵活；2、无论市场上涨还是下跌，均以获取绝对收益为目标；3、更好的风险调整收益，长期中对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性；4、与主要市场指数相关性低，具备资产配置价值。 5.量化对冲基金在中国 ? ? ? ?目前国内主动管理型的产品依旧是主流。但是，随着金融工具的完善、市场容量的增加、交易品种的丰富；信息量爆炸的时代，主动择时与择股显得越来越乏力。借鉴美国市场的历史发展经验，当交易品种丰富到一定的程度，将迎来程序化交易时代，量化对冲基金飞速发展。 ?? 一、量化对冲基金的概念 ? ? ? ?所谓“量化对冲”其实是“量化”和“对冲”两个概念的结合。 ? ? ? ?通过对比与总结，耶鲁财富认为以下说法最为直观：其中“量化”投资是区别于传统“定性”投资而言的。量化投资通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资，力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报，其本质是定性投资的数量化实践。由此可见，所有采用量化投资策略的产品(包括普通公募基金、对冲基金等等)都可以纳入量化基金的范畴。量化投资的最大的特点是强调纪律性，即可以克服投资者主观情绪的影响。 ? ? ? ?“对冲”的概念最早由Alfred?W.?Jones?于1949年创立第一只对冲基金时提出，他认为“对冲”就是通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。从广义上而言，对冲基金本身难以具体去定义，一般被定义为利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的不同股票进行多空操作，从而预防或降低风险，锁定盈利。 ? ? ? ?资本资产定价理论(CAPM)告诉我们，投资组合的期望收益由两部分组成： ? ? ? ? ? ? ? ?其中α收益为投资组合超越市场基准的收益，β收益为投资组合承担市场系统风险而获得的收益。一般而言，优秀的基金经理可以通过选股、择时获得α收益，但无法避免市场下跌带来的系统风险。例如2008年，上证指数跌幅超过60%，而优秀的基金经理所管理的产品年收益率为－30%左右，这种情况下，虽然战胜了市场，但依旧是亏损的，因为市场下跌的系统性风险无法有效规避。耶鲁财富研究认为，结合国内市场，过去由于缺乏做空工具，单一做多的形式确实存在极大的局限性。自2010年推出沪深300股指期货，“对冲”才获得显著的应用，并开始取得不错的效果。 ? ? ? ?而通过对冲手段可以剥离或降低投资组合的系统风险(β收益)，获取纯粹的α收益，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取正收益，因此对冲基金往往追求绝对收益而非相对收益。 ? ? ? ?通过以下图表的展现，以目前常见策略为例，让大家对量化对冲首先有一个简单直观的理解： 二、量化对冲基金的发展 ? ? ? ?自2000年以来，各种金融工具与计算机程序高度结合，带动量化对冲基金的快速发展，全球量化对冲基金市场高速增长。2008年金融危机前期，全球对冲基金规模由2000年的3350亿美元一度上升至1.95万亿美元，涨幅接近500%。管理的基金数量也由2000年的2840只上涨接近3.5倍。2008年金融危机期间，受业绩表现不佳同时投资者大量赎回影响，到2009年4月，全球对冲基金规模缩减至1.29万亿美元。2009年之后，在全球经济复苏背景下，对冲基金规模又开始反弹，至2013年11月底，全球对冲基金共管理着1.99万亿美元的资产。 ?量化对冲基金的策略 ? ? ? ??根据Eurekahedge统计，截止2013年11月，全球采用各种策略的对冲基金占比如下图