铁矿石价格报告.PPTVIP

一元原料、两类钢材、三个阶段 投资建议 我们对行业的基本判断 行业复苏流程判断 铁矿石价格的基本情况 供大于求的矿石格局 严重不对称的话语权 另外侧面考察铁矿石价格 矿石与原油价格具有较高的相关性 具有一定的相关性 可信度处于较高水平 后续我们将使用回归分析，并进行t检验 结论：可以用原油价格的角度分析矿价 原油与矿石比值接近近期新高 历史上在一个箱体运行，目前原油与矿石比值已经接近近期新高 该比值有回调的压力，即矿石价格相对要求原油要求更高的涨幅 考虑该比值此次上涨速度较快，根据历史经验，该比值将迅速滑落即矿石价格大幅上升的可能性较大 矿石价格的季节性明显 矿价将快速上涨 铁矿石分析后的两个反思 题外话：谈判价格的确定与现价的上涨 铁矿石谈判基本结束？ 日韩与力拓的铁矿石谈判价格下跌33%，好于市场普遍预期的30% 日韩与力拓的铁矿石谈判价格下跌28%，与市场普遍预期相同 中钢协对目前价格表示不满，表示将继续谈判——这意味着谈判没有结束 谈判价格的不确定是行业最大的“靴子” 会谈崩吗？对钢铁行业的冲击 谈判价格确定后与现矿价格的上涨 下跌33%和28%后，较现货价格有10%左右的差距 谈判价格下跌40%，与现矿价格一致 谈判价格确定后，现矿价格将很快超过谈判价格 一元矿石价格：回归产品结构和质量的竞争 钢材价格出现反弹 建筑钢材属于领涨品种 建筑钢材库存量出现下降 逻辑上证明建筑钢材需求在增加 宏观数据证明建筑钢材需求出现增加 基建投资同比增速保持高位 基建投资的特点一：耗钢量大 基建投资的特点二：连续性 相对于房地产施工，基建投资具有连续性 基建项目一般都会在6个月以上 基建投资仍有空间： 至5月31日，中央财政已累计下达2009年中央政府公共投资预算5620亿元，占全年预算数9080亿元的61.9% 仍有39.1%的预算空间 基建投资在二季度的剩下时间内没有问题 建筑钢材价格短期问题不大 房地产最迟三季度出现回暖 全年建筑钢材定调——供不应求 建筑钢材价格将长期上涨 价格涨势中的“一波两折” 冷、热轧价格继续上升 所有钢材品种已经实现盈利 吨钢毛利环比增加 吨钢毛利环比增加 在不同时期，不同品种钢材毛利弹性不同 不同品种毛利变化及其弹性 全球钢铁业发展史：一部并购史 并购：政策和市场的双重需要 并购正在提速 下半年最可能发生的并购 《钢铁产业调整和振兴规划》提及的 鞍本集团与攀钢、东北特钢 宝钢与包钢、宁波钢铁 天津钢管与天铁、天钢、天津冶金公司 太钢与省内钢铁企业等区域内的联合重组 同一省份的多个钢铁企业 我们对钢铁行业推荐历史 政策的持续刺激 钢铁行业PB估值处于较低水平 投资建议 投资组合 重点公司介绍 八一钢铁 建筑钢材占比较高的公司 西部地区，受益于西部投资和建筑钢材的运输半径 资源类，受益于矿石涨价和通胀预期 产业升级和宝钢的资本整合 三钢闽光 建筑钢材占比较高的公司 区域性的公司，海西概念 鞍钢整合 重点公司介绍 鞍钢股份 资源类：受益于矿石涨价和通胀预期，下半年铁矿石成本的相对优势 公司H股处于溢价状态（6月12日溢价率为0.64%） 鲅鱼圈投产状况良好，后续产量增加 邯郸钢铁 主要产线已经满负荷生产 PB值较低 在河北钢铁集团整合 “三合一”方案中，属于折价（6月12日相对唐钢股份、承德钒钛的有11.38%、15.63%的折价） + + - - + 09年 钢价将进入一个“淡季”期 资料来源：光大证券研究所 + - - - - - - + + + + - 08年 + + - + + + - + + - + + 07年 - - - + - - + + + + + - 06年 - + - - + + - - - + + + 05年 - - - - + + + - - - + + 04年 + + + - - + + + - - + + 03年 + + + - - - + + - + + 02年 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月 除5月外，其余完全不是按照需求的旺淡季来的 考虑到周期性和房地产与基建投资的时间跨度，我们从4月份开始的涨价，应该为“一波两折”——三个阶段： 4-6月，快速上涨 7-8月，小幅上涨或盘整 9-12月，继续大幅上涨 不排除房地产投资在7-8月份增加的可能性，即出现“淡季不淡”的情况 “淡季不淡”下的投资机会 第三部分 毛利增加带来的短期机会 冷、热轧价格继续上升 所有钢材品种已经实现盈利 吨钢毛利环比增加 不同品种毛利变化弹性的差异 摘 要 业绩弹性篇 下游如汽车、机械受经济好转的影响或将出现复苏 来自钢之家的数据，上海地区热轧板卷日平均开平量5月下旬较上旬增加了23.53% 冷、热轧产能利用率逐步上升：热轧2、3、4月的产能利用