七次降息对储蓄, 贷款及货币供应量影响的实证探究.pdfVIP

七次降息对储蓄、贷款及货币供应量影响的实证分析 （内容提要） 汪小亚 我国已连续七次下调利率。这七次利率下调可以 1998 年为界分前后二个阶段,第一阶 段包括前三次利率下调，其基本特征是“恢复性调整” ，利率下调的主要目的不是为了放松 银根，而是适应物价由高走低的变化。第二阶段为后四次利率下调，其基本特征是“调控 性调整”，主要针对 1997 年 10 月以来我国首次出现物价负增长的现象，央行试图通过利率 下调来适度放松银根。本研究采用月度数据，分段对比分析。 第一部分主要分析七次存款利率下调对储蓄的影响。实证分析结果，1、在1995.1－ 1999.10期间储蓄存款对名义利率和实际利率均无弹性。2、通过综合因素分析，影响储蓄 变动的第一因素是股市变动，其次是个人收入，再次是利率，最后是制度因素。3、利率下 调对储蓄结构变动的影响显著,居民流动性增强。存款利率每下降1个百分点，滞后1 个月 后，居民活期储蓄存款占全部储蓄之比上升0.46个百分点。因此，在1995.1-1999.10期间, 我国居民储蓄存款的利率弹性不是表现在总量变动上而是表现结构变动上。 第二部分主要分析七次贷款利率下调对贷款的影响。实证分析表明：1、在 1995.1- 1999.10 期间,贷款增长对名义利率和实际利率无弹性。2、影响金融机构贷款变动的第一 因素是金融机构存款的变化，其次是固定资产投资的变动。3、七次贷款利率下调对贷款结 构变化影响明显，有利于增加中长期贷款和基建贷款。故金融机构贷款对利率的弹性同样 表现结构上而不是总量上。 第三部分主要分析七次利率下调对货币供应量的影响。实证分析得知：1、名义利率 下调导致M2增长率的下降和M1增长率的上升，即增强了即期需求而减少了潜在需求。2、在 1996.1－1999.11期间,实际利率上升，只引起广义货币M2增长率下降，但两者相关度也逐 a 步减弱。3、七次利率下调在一定程度上能减缓货币流动性下降，但其力量十分微小。可 见，利率多次下调并未刺激企业资金需求的增加。 通过上述实证分析，我们得到一些启示，一是发展股票和债券市场是提高储蓄利率弹 性的重要环节。二是提高商业银行放贷积极性是增强企业贷款利率弹性的重要方面。三是 疏通货币政策传导机制是扩大货币供应量对利率变动的敏感度的重要渠道。同时，我国要 建立起利率调控政策的有效实施机制，仅靠放开利率是不能解决问题的，至少要包括三个 方面改革，改革企业和银行的经营管理体制，增强企业和银行对利率的反应机制；改革直 接融资和间接融资体制，扩大利率政策的传导机制；改革利率管理体制，建立合理的利率 市场化形成机制。 b 1 七次降息对储蓄、贷款及货币供应量影响的实证分析 中国人民银行研究局 汪小亚 一、引言 众所周知，利率下调是近几年央行最频繁运用的一项货币政策工具，仅 1998 年就连续三 次下调金融机构存贷款利率，存贷款利率降幅均为 1.5 个百分点左右，若追溯到 1995 年，我 国已连续七次下调利率。 这七次利率下调可以 1998 年为界，分前后二个阶段分析。第一阶段为前三次利率下调， 即 1996 年 5 月、8 月和 1997 年 10 月，这三次利率下调的基本特征是“恢复性调整” 。因为当 时的银行利率水平是针对 199