论公司相互持股的法律问题.pdf

摘 要 公司之间相互持股是经济发展的产物。随着公司人格独立和经济发展对资 本需求的增大，公司法人持股得到迅速发展。而转投资进行到一定程度，就在 公司经营者的安排之下，发展出双向转投资即公司之间相互持股的股权结构。 在实业精英的巧妙运用下，公司相互持股曾为西方发达国家的经济发展贡献过 不可磨灭的力量，尤其是帮助日本、德国等国创造了令人瞩目的经济奇迹。然 而相互持股本身却不可避免地对公司资本制度、公司法人治理机构造成严重冲 击，同时对于证券资本市场、反垄断法也提出了严峻挑战。正因如此，日本在 经历了经济泡沫破灭的沉重打击之后，认真审视公司相互持股这种现象并对其 做出了较为严格的规制，该国公司之间相互持股的比重也已出现下降趋势。 相互持股是一把利弊同存的“双刃剑” ，一方面它在做大作强企业集团、发 展规模经济，降低交易成本、提高经营稳定性，以及对抗敌意收购等方面发挥 着巨大的积极作用；同时在我国入世之后，公司相互持股在保护并发展民族企 业、树立企业长远发展信念方面的特殊作用实值加以运用，在国企改革方面， 公司之间相互持股也是我国官方历来倡导并在践行的解决方案。而另一方面公 司之间相互持股也有以下显著弊端：严重损害公司资本充实、导致资本虚增； 弱化股东地位，造成内部人控制，产生关联交易等弊端，并且对一国证券市场 的良性运行造成巨大冲击，对经济的健康发展和安全运营形成极大的威胁。 如何规制相互持股的弊端，而有效的引导发挥在经济建设中的积极作用， 成了我国目前公司立法和实践亟待解决的问题。本文通过对各国立法例的考察 以及对目前我国三个公司相互持股典型案例的分析，尝试建立起适合我国国情 的相应制度框架：即借鉴德国、我国台湾地区的立法经验，以公司相互持股的 不同比例为标准，进行有区别的规范。相互之间达到控制从属程度即形成母子 公司关系的公司，严禁子公司持有母公司股份，此处主要是杜绝虚增资本，子 公司沦为母公司工具的弊害；对于尚未达到母子公司关系的公司之间相互持股， 则进一步采取两级区分——相互持股比例在一定限度以下的，其积极效应发挥 1 着主要作用，属公司自治范围，法律不加强行规定；相互持股比例超过20%之 后，其弊端逐渐如海洋中的冰山浮出水面，法律应限制相互之间的表决权。 此外，本文还设计了相互持股公司的通知义务和公告义务，以达到持股信 息公开化之效果。文章最后还从外部监控和内部救济的不同角度，梳理了公司 法律体系内与公司相互持股相关的制度，如对相互持股引起的关联交易的规制、 企业财务会计制度、股东代表诉讼、累积投票制度和公司人格否定制度，以便 对公司相互持股做出立体化的规制，遏制其负面影响，引导其在经济生活中发 挥积极效应。 关键词： 公司相互持股 资本制度 公司治理 法律规制 2 Abstract Cross-shareholding of companies is the outcome of economic development. With independence of the company’s legal personality and its increasing demand of capital, cross-shareholding of companies grew rapidly. When the investment transference developed to a certain degree, mutual investment and cross-shareholding of companies come into being in the arrangement of the companies’ directors and managers.