公允价值的价值相关性与大、小股东冲突的缓解——来自我国上市公司的实证证据.pdfVIP

中文摘要 会计目标随着环境的变化而产生变化，决定了会计信息传递的内容与方式， 体现在会计计量模式、方法的选择上。所有权和经营权的分离使会计以解决受 托责任为目标。以历史成本为基础的会计信息的稳健性抑制或减少了经理出于 自身利益而对会计信息进行随意操纵的道德风险。但由于稳健性原则的长期运 用，造成企业净资产账面价值远远低于其市场价值。 由于企业融资的需要，更多中、小投资者加入到资本市场中，历史成本计 量和稳健性原则由于不能反映多变的市场竞争环境，所提供的信息越来越失去 与经济决策的相关性，这为大股东侵占小股东利益创造了条件，因此，催生了 以决策有用为目的的会计系统。决策有用观下的计量观建立在市场不是完全有 效的基础上的，与信息观比较，有着更大的合理性。决策是面向未来的，因此， 会计计量往往采用多种计量属性，而公允价值就是这些计量属性的复合。 从我国上市公司的融资结构来看，相悖于传统融资理论，我国上市公司多 采用股权融资的方法，债权融资所占比例相对较小。相对于中、小投资者而言， 债权人可以通过深入到企业的调查获得更多的决策信息。就我国而言，对企业 拥有终极控制权的大股东与小股东之间的矛盾，成为了由于信息不对称而引发 的主要矛盾。而大股东对中、小股东侵害的机理主要是监督的外部性和投资者 “搭便车”的行为以及信息的不对称性。因此，公允价值能不能提高会计信息 的价值相关性，并且这种价值相关性能不能缓解由于信息不对称所引发的大、 小股东之间的冲突，对这两个问题的解答变得十分有理论和现实意义。 从以往关于公允价值与会计信息价值相关性的研究中可以看出，大部分国 内外学者均得出了公允价值能够提高会计信息价值相关性的结论。但由于我国 A 股市场不能为我国学者提供对公允价值相关性进行研究的资料，以往的研究 主要是针对 B 股市场、香港股票市场以及新准则实施后未经审计的半年报和季 报开展的，因此研究对象数量有限并且数据可能存在误差。从以往对大股东对 小股东侵害的研究，可以总结出大股东对小股东的侵害为一个普遍的现象，并 通常从侵害方式对侵害程度的影响的角度开展的。 2007 年《企业会计准则》实施以来，已经经历了两个多年头，能够收集到 充分的会计数据和市场信息，这为研究公允价值的价值相关性和公允价值的价 值相关性对企业大、小股东间冲突的缓解创造了良好的条件。 1 本文结合企业会计准则变化的背景，从计量观的角度，运用改进的价格模 型，通过 2006 、2007 年来源于我国沪、深两市的 A 股上市公司年度财务报告数 据的对比分析，对我国运用新《企业会计准则》下的会计信息与市场价格的价 值相关性进行检验；通过 2007 年的年报数据对金融资产公允价值的增量价值相 关性进行证明；在能够证明公允价值的价值相关性的基础上，通过将大宗股权 交易溢价与公允价值的影响程度、其他大股东持股比例、股权交易数量、净资 产收益率以及资产负债率四个自变量建立多元线性回归方程，进一步对公允价 值的运用能否成为政策法规以及公司治理之外，另一种缓解企业内部由于信息 不对称所引发的大、小股东冲突的途径进行检验。 经过实证分析，本文得出以下结论：上市公司 2007 年执行新会计准则后， 与 2006 年相比，会计数据对股价的联合解释能力显著提高，并且在中国的资本 市场上，投资者在进行投资决策时更关注企业的净利润，这种趋势在 2007 年得 到加强；金融资产的公允价值整体上具有增量的价值相关性；与假设的结果不 同，金融资产公允价值影响较大的企业反而大股东侵占小股东利益的情况越严 重，这可能与金融资产的公允价值变动可能带来的增量现金流有关。 本文的主要贡献是： 第一， 分别对 2007 年整体会计数据的价值相关性和交易性金融资产以及 可供出售金融资产的公允价值的增量价值相关性进行了检验，证实了新准则引 入“公允价值”这一计量属性，提高了会计信息的决策有用性，初步达到了准 则制定者预期的效果。 第二， 在以往的研究中，学者们选用价格模型研究以公允价值计量的金融 资产的价值相关性时，通常在两个模型中分别研究公允价值对企业净资产的影 响和净利润的影响。在本文中，将两个模型进行了整合，使得公允价值对净资 产和净利润的影响可以在一个模型中进行反映，简化了研究过程，并便于将二