中外信息披露制度及实际效果比较研究-2002-04.pdfVIP

深圳证券交易所综合研究所研究成果发表专辑第一辑 “中国证券市场实证分析” （之四） 《中外信息披露制度及实际效果比较研究》 课题负责人：何 佳 深圳证券交易所综合研究所所长 课题协调人：孔 翔 深圳证券交易所综合研究所所长助理 参加课题研究单位：北京大学 中国政法大学 国家会计学院 上海国家会计学院 深圳证券交易所 二零零二年四月 主要研究结论 说明： 为了对我国目前上市公司信息披露的制度体系、监管效果及存在 的问题进行客观的分析和研究，中国证监会于2001 年8 月委托深圳 证券交易所牵头，聘请北京大学、中国政法大学、国家会计学院、上 海国家会计学院、深圳证券交易所等中立机构的数十名教授、专家和 研究人员对我国证券市场上市公司信息披露问题进行了专题研究。课 题研究的目的旨在比较我国上市公司信息披露制度与境外成熟证券 市场存在的差距、评价我国证券市场上市公司信息披露监管的实际效 果、找出存在的问题、并提出相应的政策建议和改进措施。日前，该 研究课题已完成并提交中国证监会。研究报告全文近 30 万字。本文 为该研究报告的主要研究结论。 2 1. 中外信息披露制度体系比较 1.1. 我国证券市场虽尚处发展的初期，但是在上市公司信息披露制度建设 方面已取得了很大成绩，一个较为科学合理的制度体系框架已初步建 立，实体法规范已基本与国际接轨。 1.2. 与海外成熟证券市场比较，我国上市公司信息披露制度体系存在的问 题主要表现在三个方面：部分立法形式欠合理、有关法律责任的规定存 在欠缺、部分信息披露标准有待调整。 2. 海外成熟证券市场监管与执法情况分析 2.1. 与我国相比，海外成熟证券市场监管与执法具有制度完备、实施有力、 注重法制、责任落实、重视效率等5 个特点。 2.2. 制度完备：信息披露规则完善、可操作性强；重视公司动态信息的披 露，强调对要约收购、委托投票、股权变动等公司动态信息的披露，鼓 励预测性信息的披露；维持高标准的会计标准和严格的会计审计程序。 2.3. 实施有力：成熟市场证券监管部门将信息披露执法作为日常工作重点， 对于可能出现的证券信息披露违法行为，有完善、高效的责任追究机制， 可以通过行政、民事和刑事程序追究违法行为人相应的法律责任。证券 监管机构通过对呈报的信息披露材料进行主动审查和受理举报等方式， 在尽可能短的时间里、尽最大可能发现信息披露违法行为，并按程序追 究其责任。如英国FSA 在2000 年度共调查了376 宗案件，其中9 宗起 诉到高等法院，有360 名投资者或存款人获得了赔偿。美国SEC 每年要 审查四、五千份发行人的信息披露材料，还要审查四、五千份其他信息 披露的材料。在2000 年度，对违反财务报告的行为，SEC 通过行政程序 处理了68 宗案件，对160 人追究了行政责任；提起了32 宗民事诉讼， 1 共追诉了 83 名被告。对违反发行报告要求的，提起了 3 宗民事诉讼， 共追究了6 名被告的民事责任。对未按期提交归档材料的，以行政程序 处理4 宗案件、处理责任人5 人，民事起诉4 宗、追究4 人的民事责任。 2.4. 注重法制：证券监管部门始终强调信息披露规范的一体遵守，信息披 露监管的执法力度不随管