卡奴迪路投资价值分析报告.pdfVIP

证券研究报告 | 公司新股报告 日用消费 | 纺织服装 建议申购 精细化管理较优的高端商务休闲男装领先品牌 合理二级市场价格中枢：35.2 元 卡奴迪路投资价值分析报告 2012 年2 月14 日 发行数据 公司定位于国内高端商务休闲男装，虽不可避免的直面国际高端男装的激烈竞争， 发行前总股本(万) 7500 但正因此，广派高端男装逐步沉淀出明显优于闽派和浙派的高端运作能力和精细 本次发行股数(万) 2500 化管理能力。凭借首发优势，公司突出的高端渠道优势及精细化运作能力将进一 发行后总股本(万) 10000 发行价（元） - 步得到演绎，而对高端国际品牌的代理经验也为后期在高端领域的发展提供支撑。 发行市盈率（倍） - 未来若能制定针对国际高端品牌的合理经营策略，发展路径尚可更加清晰。 发行日期 2012/02/17 上市日期 -  首家上市的注重精细化管理的高端商务休闲男装领先品牌。公司隶属广派男 装体系，通过15载的积淀，高品质与差异化VIP 营销服务为公司的高端形象和 发行后主要股东 地位奠定了基础，同时公司拥有较强的高端直营渠道资源及国际一线品牌代 持股比例 理运作经验。近些年取得了高速发展，11年收入和净利润分别达到4.61亿和 瑞丰投资 40% 1.09亿元，08-11年收入和净利的年均复合增长率分别为46.98%和79.36%。 林永飞 16% 杨厚威 6%  具有高端渠道资源优势，精细化管理水平更优质。通过直面国际一线高端男 翁武强 4% 装品牌的激烈竞争，公司沉淀出较为精细化的管理运营体系。目前，公司已 翁武游 4% 严炎象 4% 在高端商场、购物中心、酒店及机场积累了一定的高端渠道资源，其中以直 星海正邦 2% 营为主，对终端的控制力强，精细化管理运营执行力强；并通过加盟有效地 打开了购买力强的三线市场。此外，国际一线代理品牌运作理念的植入及部 行业指数 分资源的共享，配合较强的供应链管理，有效的提升了品牌高端化的质感。   (%) 40  直面国际品牌的竞争，重在继续“做精”。由于公司定位和国际高端品牌有 20 所重合，导致与国际品牌的竞争将日益加剧。但广派男装从一开始就参考国 0 -20 际品牌的运营特点，特别是在精细化管理能力上大大胜于闽派和浙派。只要 -40 继续坚持“做精”，品牌拉力存在提升潜力。关键在于制定针对国际高端品 Feb/11 Jun/11 Sep/11 Jan/1 牌的合理经营策略，发展路径尚可更加清晰。与同类广派品牌比，公司门店 资料来源：港澳资讯、招商证券 规模处于居中水平，有望随着首发项目实施，门店数量快速超过竞争对手。 相关报告  盈利预测与估值：公司对高端渠道拥有较好的开拓能力，目前渠道推力尚存 1、《纺织服饰行业2011 年中期投资 较大的释放空间，且精细化管理能力较强。目前规模偏小，未来两年的成长 策略（服饰品牌研究第七卷）-变革的 时代 增长模式的革命》2011/7/11 性不错，建议给予和高端女装、家纺等增长偏快速的行业类似的估值，预计 2、《纺织服饰行业2012 年年度投资 12-14 年 EPS 分别为 1.60、2.22 和 2.86 元/股，半年合理的二级市场