第三章内部长期投资管理.ppt

　∵经营现金净流量＝净利润＋折旧，∴净利润＝经营现金净流量－折旧， 甲方案年折旧=300÷6=50（万元） 甲方案投资利润率 =（100-50）÷300×100%=17% 乙方案年折旧=（250-10）÷6=40（万元） 乙方案各年净利润分别为40、35、30、25、20、15， 年平均利润=(40+35+30+25+20+15)÷6=27.5(万元) 投资利润率= 27.5÷(250+150)×100%= 6.87% 特点 ①计算简单； ②与会计的口径一致 缺点： ①没有考虑资金时间价值 ②没有反映建设期的长短 ③没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响 ④分子、分母口径不一致，失去可比性 特点 优点：①能反映还本期限; ②计算简单; ③能反映回收期以前的各年现金净流量 缺点：①没有考虑资金时间价值; ②不能反映回收期以后的现金净流量 决策原则:当回收期≤基准回收期时，这个方案具有财务可行性。 备注:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。 特点： 优点:可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系； 缺点:无法反映投资项目的实际收益率。 三、项目投资评价指标的运用 1、互斥方案年限相同 净现值法（常用） 净现值+差量分析法（不常用） 例6：旧设备原购置成本40000元，使用5年，估计还可以用5年，已计提折旧20000元，假定使用期满后无残值。如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入50000元，每年的付现成本为30000元。现准备用一新设备来代替，购置成本为60000元，估计使用5年，期满有残值10000元，每年收入80000元，付现成本40000元，资金成本10%，所得税为40%，作决策。 解（1）新设备净现值NPV 年折旧额=（60 000-10 000）/5=10 000 =-60 000 =10 000 =80 000×（1-40%）-40 000 ×（1-40%） +10000 ×40%=28 000 =28 000 ×（P/A,10%,5)+10 000 ×（P/F,10%,5)-60 000=52 358 （2） 旧设备净现值NPV 年折旧额=40 000/10=4 000 =-20 000 =0 =50 000×（1-40%）-30 000 ×（1-40%） +4000 ×40%=13 600 =13 600 ×（P/A,10%,5)-20 000=31 557.6 （3）∵新设备的净现值旧设备的净现值 ∴ 选择新设备 2、互斥方案使用年限不同 使用的方法有： 最小公倍寿命法“相同年限法”（很少使用） 年平均净现值法 例7：某公司决定新购一设备，市场上有甲、乙两种品牌供选择，相关现金流量如下（资本成本为12%） （1）最小公倍法 乙设备 =5156+5156×（P/F,12%,3） =87966 491 故 选择乙设备 （2）年平均净现值法 甲 =6491/(P/A,12%,6)=1579 乙 =5156 /(P/A,12%,3)=2147 故选择乙设备 步骤 1.净现金流NCF 2.净现值NPV 独立 NPV0 互斥 年限相同，选NPV大 年限不同，选ANPV大 3、关于所得税的影响 （1）旧设备的变现价值≠账面价值 变现现金流量 =变现价值-（变现价值-账面价值）×所得税税率 例6中假设变现价值为30000， =-[30000-（30000-20000）×40%] （2）报废的残值≠税法残值 残值的现金流量 =报废残值-（报废残值-税法残值） ×所得税税率 四、风险投资分析 （1）风险调整贴现率法 1、 2、 风险越大，贴现率越高 （2）肯定当量法（按无风险贴现率贴现） 确定的现金流量=不确定的现金流量*肯定当量系数 风险越大，肯定当量系数越小（0，1） （3）内含报酬率 IRR 概念:投资项目的净现值等于零时的折现率 决策规则： 内含报酬率IRR 〉资本成本