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投資公司如何作投資評估 陳力行 2005年11月5日 綱要 創業投資公司(Venture Capital)與投資活動 投資評估(Due Diligence) 投資評價(Valuation) 投資條件(Term Sheet) 環境 投資案例 創業投資公司與投資活動 創投公司種類 Limited partnership(Independent firm): General Partners vs. Limited Partners VC/Buyout /MA/ Mezzanine/Fund of Fund Corporate Venture Government Affiliated 投資評估Due Diligence(I) 營運計畫書Business Plan 法律文件(公司章程/投資協議/對外合約/員工合約/公司登記…)查核 當地法令與實務查核 經營者信用查核(國內外徵信作業) 股東查核 管理團隊背景查核 財務報告/會計師意見 營運現況查核(訪公司) 投資評估Due Diligence(II) 智財權查核/律師意見 產品研發進度查核 FDA/衛生署/配合醫院訪查 供應源查核 客戶訪查 同業訪查 策略聯盟對象訪查 專家意見 同類型上市公司評析 營運計劃書 計劃緣起與背景介紹 股東結構 董監事結構 經營團隊 產品與產業 現有技術與未來性說明 生產 銷售 財務分析 競爭力分析 SWOT分析 投資報酬率分析 投資評價 投資評價 財務評價(資產加計預估可創造獲利 ) 評價模式 智慧財產評價 專利評價 技術作價 評價模式Valuation Model 面額法Par Value 淨值法Book Value 本益比倍數法Price/Earning Multiple 收入比倍數法Capitalization/Sales 現金倍數法Cash Multiple 預估現金流量折現法Cash Flow Discount Method 台灣公司上市櫃計價法 智慧資本法(=智慧資本投資*效率係數) PE v.s PS PE:預估公司EPS(earning per share),取具參考性同類股PE值預估之 PE multiple(20)*EPS(2)=40 PS:預估公司營收,取具參考性同類股市值與營收比預估之 PS multiple(10)*Expected Sales(100M) Total shares(5M) =200 智慧資本計算 新業務營收 開發新市場投資額 產業開發投資額 開發新通路投資額 (銷售/服務/支援)資訊系統投資額 管理資訊系統投資額 客戶支援系統投資額 客戶服務系統投資額 客戶訓練系統投資額 非關產品之客戶費用 員工能力開發隻投資額 長短期員工訓練/通訊/支援之投資額 合資企業開發之投資額 品牌知名度之投資額 新專利/版權投資額 市場佔有率 客戶滿意度指數 領導力指數 動機指數 研發資源佔總資源比例 訓練時數指數 實際表現/品質目標 員工留職率 管理效率/營收 技術作價Technical shares 智慧財產(Patent/Know how/Experience) 客觀指標:SBIR Grant 產業發展需求性 企業發展需求性 環境因素 地區因素 Ranging from:20% to 80% 投資條件Term Sheet(I) 特別股股利(dividend) 董事席次(Board Seats) 表決權(Voting Right) 資金動用權(Escrow Account) 清算權(Liquidation Right) 上市請求權(Registration Right) 自動(條件式)轉換權(Conversion Right) 優先承購權(First Refusal) 共同賣出股權(Co-Sale) 投資條件Term Sheet(II) 資訊取閱權(Information Right) 稽核權(Inspection Right) 免稀釋權(Anti-dilution) 募資成立條件(Closing condition) 附買回條件(Redeem) 免背書保證權 * * 創投公司組織 管理公司 基金C 基金 基金B 基金A 案源開發 條件協議 投資評估 出脫持股 投資後管理 資金投入與加值服務 創投營運模式 資金回收 7-10年 永續經營 經營團隊 生產 市場性/未來趨勢 技術/智財 資金 策略聯盟 適應環境能力 行銷 投資評估-篩選公司要件 適應環境能力 * Time to Market Research or Development Positioning on