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华尔街的堕落：安然 华尔街的超级明星：安然 1996-2000年，销售收入从133亿美元增加到1008亿美元，增长6.58倍；净利润从5.84亿美元上升到9.79亿美元，增长33.93%；资产规模由161.37亿美元扩张到655.03亿美元，增长了3倍。 2000年“美国500强”第七名。 连续4年在《财富》杂志的调查中荣获“美国最具创新精神的公司”称号，居于微软和因特尔之前。 安然股票是各大证券评级机构强力推荐的绩优股，其股价自1997年21美元启动，2000年最高达90多美元，涨幅达328%，市值最高达800亿美元。 运营业务覆盖全球40个国家和地区，共有雇员2.1万人。 掌控着美国20%的电力和天然气交易。 多元化业务涉及宽带、能源运输以及金融交易等等。 安然的历史 能源交易起家 1985年7月，只是一个普通的天然气分销商 1986年之后，机遇来临 美国新能源法案 价格管制开始放松 允许交易功能和输送功能分开 “天然气银行”的商业模式 以能源交易为重心 以能源为实物基础的金融交易 实体经济向虚拟经济的过度 成为以信用为基础的能源做市商 能源交易占营运利润的份额由1989年的2%增长至2000年的82% 合同收入基于未来交易，导致账面数字与实际现金收入之间的数字不断拉大 “在不存在市场的地方创造出市场”——扩张 以天然气为基础的海外投资 1988年，成为第一家在英国建设电厂的美国公司 1993年，在英国建成世界最大的天然气热电厂，其融资额创下世界项目融资纪录 1995年，在英国成立了能源交易中心 在印度、菲律宾、玻利维亚、危地马拉、阿根廷、巴西和中国等国家建设天然气输送管网络和电厂 业务领域快速多元化 1997年并购风力发电公司成立可再生能源公司 1997年，创造了天然气衍生商品交易，随后又陆续开展了纸浆、煤、塑料和金属交易市场； 1998年，28亿美元收购英国自来水公司WESSEX，成立全球水务公司 炮制概念，进军互联网 1999年，投入10亿美元，购置了大量的服务器和路由器，控制了1.5万英里的光纤网络，并推出了在线电子商务平台，成为世界上最大的B2B商务平台 2000年，开创了宽带交易市场，其电子商务平台“安然在线”经手的日用商品交易值月6500亿美元，网上业务已经占安然公司总业务量的2/3 挥舞起金融的魔杖 “能源界的高盛”：成立了大批从事专业投资的资产管理公司，大量投资于纯衍生金融产品市场，以金融衍生品为主要投资对象 传统融资之外的融资渠道 资产证券化——以股价为支撑融资 以安然公司水务资产证券化为例 a. 将英国和其他地方的水务资产进行筛选、重组，构建资产证券化的资产池； b. 设立Marlin基金作为SPE； c. 信用增级； 额外担保：如果资产大幅缩水，低于账面价值时，安然必须使用可换优先股或现金予以补足。 d. 发行资产抵押证券融资； 债务约束：在一定期限内赎回资产，结算基金；如果触发相关条款须马上解散基金，偿还债务。 资金进入安然 表外融资，无需计入公司资产负债表之中 东窗事发 2001年3月5日，美国《财富》发表了题为《安然股价是否高估》的文章，首次指出安然的财务可能有“黑箱”； 2001年5月6日，波士顿一家证券分析公司（买方分析师）发表分析报告建议投资者卖掉安然股票，但是高盛、美林为代表的卖方分析师仍然强力推荐安然股票，市场进入观望期； 2001年7月16日，安然公布第二季度季报，其价值重估和利润引起了分析师、投资者和媒体各方的怀疑。著名投资网站：The S分析认为：安然二季度利润很大部分来自于两笔关联交易； 2001年8月中旬，越来越多的怀疑使市场进入抛售期，安然股票从80美元下跌至42美元。 2001年9月11日。美国股市下跌，实体经济领域出现衰退，首当其冲的是能源价格下降，安然以能源交易为基础的衍生品交易产生了巨额损失。 2001年10月16日，安然发表季度财务报表，宣布公司亏损总额达到6.18亿美元，每股亏损1.11美元。同时，首次披露因首席财务官安德鲁.法斯托与合伙公司经营不当，使股东资产缩水12亿美元。 2001年10月22日，美国证券交易委员会盯上安然，要求公司自动提交某些交易细节。 2001年10月底，安然股价下跌引爆债务危机，多个基金的赎回条件被触发；与此同时，美林、标普再次调低对安然的评级。 2001年10月31日，美国证券交易委员会的质询升级为对安然及其合伙公司的调查。 2001年11月1日，安然抵押了公司部分资产获得J.P.摩根和所罗门史密斯巴尼的10亿美元信贷额度担保。 2001年11月8日，安然承认做了假账，并对财务报表进行了重大调整。 2001年11月9日，德能公司宣布准备以80亿美元的价格收购安然，并承担130亿美元债务。 2001年11月28日，安然与老