第六章风险投资的退 出机制.pptVIP

*  　　　　美国上市费用与年度费用比较表　　单位：万美元 流通股　 　 美国证交所 　　 纽约交易所 　 Ｎasdaq （万股） 上市费 　年度费 　上市费 年度费 上市费 年度费 １００ 　１ 0. 55 5. 155 1. 617 0. 6 ( 3 ) 0. 725 ５００ ２. 5 0. 75 8. 46 1. 617 1 (4. 25) 0.9725 １０００ 3. 7 1 10 .21 1. 617 1 ( 5 ) 1. 325 ２５００ 5. 25 1. 3 15. 46 4. 845 1 ( 5 ) 2 ５０００ 7. 75 1. 35 24. 21 1 ( 5 ) 2 １亿 12. 77 1. 35 41. 74 4. 845 1 ( 5 ) 2 ２亿 22. 75 1. 35 76. 71 15. 764 1 ( 5 ) 2 最高限 22. 25+ 0.01*股数 1. 35 146.71+0.019* 股数 5 0 1 ( 5 ) 2 * (五)严格的市场监管 由于二板市场上市公司的规模小，交易不如主板市场活跃，资产与业绩评估分析的难度也较大，很容易出现内幕交易和少数人操纵市场的现象。为了保护投资者的利益，二板市场的监管通常比主板市场更为严格。 (六)电子化交易 二板市场大多采用高效率的电脑交易系统，无需交易场地，因而具有交易费用低和效率高的突出优势，而且交易的透明度极高。如纳斯达克由场外交易发展而来，从一开始就没有集中的交易场所和交易大厅，而是通过电话和计算机网络进行证券交易。目前，纳斯达克已在55个国家和地区设立了26万个终端，形成了一个由复杂的计算机和电信网络组成的庞大市场。 * 三、二板市场的功能 1、为中小型创新企业提供融资服务 2、为风险投资提供退出渠道 3、完善资本市场体系 四、二板市场的主要模式 1、独立市场模式 2、附属市场模式 3、新型市场模式 * 独立市场模式 是指二板市场本身是一个独立的证券交易系统，拥有独立的组织管理系统、报价交易系统、上市标准和监管体系，有一套独立的的运行机制。这种二板市场实际上完全是另外一个市场，与主板市场分别独立运作。如，美国的NASDAQ市场、欧洲EASDAQ市场、日本的JAS-DAQ市场等。这种市场模式有利于形成独特的市场概念，也能够使二板市场的顺利发展较少受到制约。但独立市场模式需要较大的开创成本，组织运行费用也相对较高。 * 附属市场模式 是指二板市场作为主板市场的附属机构存在。具体又分为相对独立形式和第二部形式。相对独立形式是指二板市场虽附属于主板市场，但是由主板市场成立一个独立的机构来运作，拥有独立的组织管理系统和监管标准，至于交易系统，有的建立在主板市场交易平台，有的则与主板市场完全不同。代表性的市场主要有: 英国的AIM市场，新加坡证券交易及自动报价系统SESDAQ，韩国的KOSDAQ市场，以及香港的创业板市场(HXGEM)等。第二部市场一般是主板市场的后备市场，它培育中小公司，并将成熟的公司推荐到主板市场上市，同时接受不符合主板上市条件而从主板市场退出的公司，主要代表有东京证券交易所的第二部市场，曼谷证券交易所的第二板市场等。 * 新市场模式 所谓新市场模式，是指以欧洲新市场(Euro-NM)为代表，由德国、法国、比利时、荷兰四国证券交易所的新市场所组成的网络市场。这种市场的会员要求达到最低运作标准，彼此承认会员资格，每个会员都能得到实时的市场行情，使得市场交易能够在更大的市场空间内进行。 * 6.4.2 美国纳斯达克市场 纳斯达克市场概述 纳斯达克市场特点 纳斯达克市场结构 纳斯达克做市商制度 纳斯达克上市标准 纳斯达克市场监管 * 一、纳斯达克市场概述 美国的纳斯达克（National Association of Securities Dealers Automated Auotation，NASDAQ)是世界上成立最早的二板市场，也是迄今为止最引人注目，也最为成功的二板市场。它创立于1971年2月8日，是由全美证券商协会建立并负责组织和管理的一个自动报价系统。与传统的证券交易所不同，纳斯达克没有证券交易大厅，所有交易完全通过网络化电子交易系统 进行，这一方面保证了交易信息的准确和及时传输，另一方面也大大