凯因科技(688687)丙肝新药凯力唯销售如日中天，在研乙肝新药派益生有望打造第二增长曲线.pdf

证券研究报告|公司深度研究报告

正文目录

1.凯因科技：专注于抗病毒药物的创新药企5

2.丙肝：国家政策加持+泛基因型DAAs成为主流，凯力唯市场空间广阔8

2.1.病毒性肝炎：诊疗率低致死率高，乙型和丙型肝炎是肝癌主要诱因9

2.2.丙型肝炎：患者存量市场大，国家政策大力加持下诊疗率有望快速提升9

2.3.DAAs（四代疗法）系主流疗法，其中泛基因型DAAs为优先推荐方案12

2.4.凯力唯系首个国产丙肝泛基因型DAAs方案，市场前景广阔14

3.乙肝：在研长效干扰素派益生市场前景广阔，同时已布局系列乙肝创新疗法16

3.1.乙型肝炎：彻底治愈难以实现，临床治愈已成为一线治疗所追求的核心终点16

3.2.NAs和PegIFN合理联用，系现阶段最可能实现临床治愈的治疗策略20

3.3.公司在研长效干扰素派益生有效性及安全性得到验证，未来市场可期21

3.4.同时公司布局了系列创新疗法，在研乙肝管线丰富22

4.其它已商业化产品：成熟品种有望实现稳健增长，为公司贡献稳定现金流24

4.1.重组人干扰素α2b:系短效干扰素，作为广谱抗病毒药物应用广泛24

4.1.1.金舒喜：泡腾片剂型系国内独家，中标江西联盟集采有望带来利润提升26

4.1.2.凯因益生：注射液剂型竞争相对激烈，公司市占率稳居第一27

4.2.复方甘草酸苷：仿制药品种竞争较为充分，预计后续集采影响将趋于平稳28

4.3.吡非尼酮片：系指南推荐的IPF用药，竞争格局良好有望实现快速放量29

图目录

图1：凯因科技发展历程5

图2：公司股权结构5

图3：公司营业收入及增长情况（亿元）6

图4：公司归母净利润及增长情况（亿元）6

图5：公司综合毛利率及净利率变化情况6

图6：公司费用率变化情况6

图7：公司三大类别收入情况（单位：百万元）7

图8：公司三大类别毛利率情况7

图9：公司三大类别中已商业化的药物品种7

图10：公司四大研发平台8

图11：公司在研药物品种8

图12：不同类型病毒性肝炎对比情况9

图13：慢性病毒性肝炎的疾病进展9

图14：HCV基因组图谱10

图15：我国HCV基因型分布图10

图16：我国2020年丙肝诊疗率和WHO2030年目标11

图17：全国丙肝新报告发病人数（单位：万人）11

图18：丙肝治疗的四代疗法12

图19：国内已上市的泛基因型和基因型特异性DAAs13

图20：我国公立医院泛基因型DAAs销售额（亿元）13

图21：公立医院基因型特异性DAAs销售额（亿元）13

图22：我国已上市泛基因型DAAs药物情况对比14

图23：我国公立医院泛基因型DAAs药物市占率情况15

图24：凯力唯和丙通沙针对不同HCV基因型治疗的SVR12对比15

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明